本報記者 韓昱

    北京時間9月19日凌晨，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調50個基點至4.75%－5.00%。

    此前市場在“更為穩健的25個基點降息”和“更為激進的50個基點降息”間存在爭議，結果證明，美聯儲選擇了力度更大的降息操作。這是美聯儲自2020年3月份以來的首次降息，4年多內，美聯儲快速加息11次，將聯邦基金利率目標區間從0%－0.25%持續加到5.25%－5.50%。

    降息力度超預期

    美聯儲政策聲明顯示，委員們以11-1的投票比例通過此次的利率決定（美聯儲理事鮑曼持反對意見，認為應降息25個基點），上次會議則為一致通過。聲明強調，美聯儲關注雙重任務，即就業和通脹兩方面的風險，堅定致力于支持充分就業和2%的通脹目標。

    美聯儲政策聲明 來源：美聯儲官網

    “本次美聯儲降息力度超出市場預期。”廣開首席產業研究院資深研究員劉濤在接受《證券日報》記者采訪時表示，這或有多方面考慮，其中一方面是，美聯儲對通脹持續回落較有信心；另一方面，則是為了預防性提振美國經濟，盡管美國經濟總體上仍展現出韌性，并不存在迫在眉睫的嚴重“衰退”風險，但由于基準利率已在高位運行了3年多時間，對美國經濟的副作用正在逐步暴露，就業、消費、制造業PMI（采購經理指數）、房地產等指標均顯現疲態。

    工銀國際首席經濟學家程實接受《證券日報》記者采訪時分析道，本次議息會議前，市場已經充分預期美聯儲9月份將開啟降息通道，普遍分歧在于美聯儲降息的具體節奏。綜合當前經濟數據來看，一方面，美國通脹控制取得實質性進展。但另一方面，美國勞動力市場快速降溫。綜合近二十年的經驗來看，美聯儲首次降息達50個基點的情況往往出現于經濟受到明顯外部沖擊時。本次美聯儲選擇降息50個基點而非25個基點，顯示在當前經濟數據支撐下，美聯儲采取了更為靈活的降息步伐，以更好保護勞動力市場。

    展望后續降息路徑，此次發布的最新SEP（經濟前景預期）顯示，美聯儲預計2024年底的聯邦基金利率為4.4%，6月份時預期為5.1%；預計2025年底的聯邦基金利率為3.4%，6月份時預期為4.1%。點陣圖顯示，在這次降息50個基點后，2024年還有至少兩次25個基點的降息，2025年還有100個基點的降息空間。

    東方金誠研究發展部高級副總監白雪告訴《證券日報》記者，本次美聯儲以50個基點的超常規幅度開啟降息，更多是出于提前防范勞動力市場失速風險的考量，屬于前置性降息、預防式降息。但后續降息節奏與幅度存在較大不確定性，大幅預防性降息后，整體寬松空間存在一定程度的透支，加之短期內美國經濟和通脹可能還將維持韌性，這將在一定程度上約束后續降息空間，當前較大幅度的降息步伐大概率也并不會成為常態。

    劉濤認為，從預防式降息的屬性和目的來看，美聯儲可能不會很快將利率直接“打到底”，因為抑制通脹的任務并未徹底完成，另一方面也可以為應對其他突發的內外部嚴重沖擊預留充足的政策空間。

    白雪判斷，今年美聯儲還將有兩次25個基點的降息，累計降息100個基點，基本符合本次點陣圖指引；但2025年及之后降息節奏的不確定性較大。考慮到此前實際利率偏高狀態已持續較長時間，后期不排除美國經濟若無法實現“軟著陸”，出現一定程度“衰退”及失業率顯著上升的情況，美聯儲有可能加快降息步伐。

    美國下調GDP增長預期

    SEP顯示，美聯儲下調2024年美國GDP增長預期至2.0%，6月份時預期為2.1%；預計2025年GDP增速為2.0%，6月份時預期為2.0%。同時，上調了2024年美國失業率預期至4.4%，6月份時預期為4.0%。

    “美國經濟未亮紅燈，但‘衰退’的疑云仍揮之不去。”程實表示，7月份以來美國經濟數據的分化再次引起了市場的擔憂情緒，無論是薩姆規則還是收益率曲線倒掛，預警邏輯在于其背后代表的經濟環境弱化以及資金流動性枯竭而帶來的金融系統性風險。盡管在本次記者問答中，美聯儲主席鮑威爾多次表示美國經濟運行穩健，長期高利率的累積效應已經有所顯現。但美聯儲下調美國經濟全年增速預期0.1個百分點至2%，反映美國經濟弱于此前預期，且下半年將有所放緩。

    白雪表示，考慮到此前美國實際利率偏高狀態已持續較長時間，即使開啟降息，利率也仍將在相當長一段時間內保持在高于中性利率的較高水平，加之政策滯后效應，美國經濟中長期來看易下難上，2025年經濟下行壓力可能會進一步加大。

    美聯儲降息將產生怎樣的影響？程實表示，隨著美聯儲降息按下全球市場“熱啟動鍵”，全球股、債、外匯及大宗商品市場表現將緊密圍繞全球資本流動的特征而發生調整變化。

    在中航證券首席經濟學家董忠云看來，本輪美聯儲降息更可能是預防式降息，美國經濟回落對中國沖擊影響或較弱，因此未來國內基本面主要還是關注內部因素。不過，根據歷史復盤，美聯儲降息前后A股多數時間跑贏新興市場，存在較強配置價值。當下穩增長政策持續落地，地方政府積極響應，同時，政策加力預期升溫，持續增量政策有望改善經濟基本面，并帶動國內外資金回流，A股有望見底回升。

    白雪分析，本次美聯儲大幅降息后釋放的流動性將總體利好美股，但由于美國大選和美聯儲貨幣政策路徑的不確定性，以及當前美股較高的估值水平，需要警惕美股有回調風險。美聯儲開啟降息，也為國內貨幣政策打開了操作空間。同時，國內股票、債券等資產價格的外部壓力也將進一步減輕。

（編輯 上官夢露）