文|劉林（界面商學(xué)院高級(jí)分析師）

    7月30日，為下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)的政治局會(huì)議舉行。作為觀察下半年政策的重要窗口，此次會(huì)議信息豐富，界面商學(xué)院對(duì)此解讀如下。

    總基調(diào)基本不變，但暗示新風(fēng)險(xiǎn)

    盡管政治局仍然擔(dān)心“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”，還特別強(qiáng)調(diào)了“做好下半年經(jīng)濟(jì)工作意義重大”，要“以優(yōu)異成績(jī)慶祝中華人民共和國(guó)成立70周年“，但是，總體政策的表述與4月份相比沒(méi)有太大變化，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策仍然不離供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主線，也延續(xù)了不搞短期刺激的思路。

    對(duì)于財(cái)政和貨幣政策，與4月份會(huì)議相同的是，前者仍要“加力提效”、后者仍要“松緊有度”。與4月份不同的是，財(cái)政政策新增了“繼續(xù)落實(shí)落細(xì)減稅降費(fèi)政策”，沒(méi)有暗示要繼續(xù)推出新的增加支出或減稅政策，這也與會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷一致；貨幣政策新增了“保持流動(dòng)性合理充裕”，這可能意味著貨幣供應(yīng)量在邊際上的適當(dāng)放松，這也是會(huì)議要求的“增加對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的中長(zhǎng)期融資”的配合需要。

    政治局對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷顯然為此提供了一定底氣。會(huì)議認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)”、“主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持在合理區(qū)間”、“就業(yè)比較充分”。7月中旬發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年GDP同比增長(zhǎng)6.3%（全年目標(biāo)6-6.5%），城鎮(zhèn)新增就業(yè)737萬(wàn)人（完成全年目標(biāo)任務(wù)的67%）。

    需要關(guān)注的是，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)了“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)”，這里的“新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)”與此前多次強(qiáng)調(diào)的外部風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所不同。從會(huì)議具體采取的政策看，這些新風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自產(chǎn)業(yè)鏈的斷裂、消費(fèi)的下行、制造業(yè)與民營(yíng)投資未能如預(yù)期回升等。

    可能正是因?yàn)閷?duì)上述新風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，此次會(huì)議沒(méi)有像4月份那樣要求下半年“堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿”，也沒(méi)有要求下半年打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”。考慮到會(huì)議單獨(dú)提到了“鞏固拓展脫貧成果”，也提到了“防風(fēng)險(xiǎn)”，不提三大攻堅(jiān)戰(zhàn)可能是因?yàn)榛鶎诱直┑摹⒁坏肚械闹卫憝h(huán)保的手法已經(jīng)影響到企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)的生產(chǎn)與預(yù)期。

    打破怪圈，終結(jié)房地產(chǎn)短期刺激

    “不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”，可能是此次政治局會(huì)議中最為鏗鏘有力的表態(tài)。

    自1998年為應(yīng)對(duì)亞洲金融風(fēng)暴而推出住房制度改革以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)就和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)綁在了一起，每逢經(jīng)濟(jì)放緩，宏觀調(diào)控都會(huì)刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)供需，通過(guò)財(cái)稅、貨幣、土地等多種手段，發(fā)揮其拉動(dòng)投資、刺激消費(fèi)的作用，這一宿命就此終結(jié)。

    此前，盡管中央屢次強(qiáng)調(diào)“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”，“要建立房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制”，但坊間還是有很多人不相信中央的定力和決心，盡管接近決策層的各大智庫(kù)公開表示高房?jī)r(jià)已經(jīng)成為制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻力，但還是有很多人以為在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)中央會(huì)通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策來(lái)達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)的目的。這一次中央將話說(shuō)得如此之透，預(yù)計(jì)將會(huì)有效改變市場(chǎng)預(yù)期，打破慣性思維。

    在這一表態(tài)下，雖然房地產(chǎn)調(diào)控依然強(qiáng)調(diào)“一城一策”、“因城施策”，但是各地方政府預(yù)計(jì)不會(huì)頂風(fēng)重施故技，放松對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策，類似上半年部分城市采取的放松舉措很難再發(fā)生。經(jīng)濟(jì)下行――放松政策――房?jī)r(jià)上漲的怪圈也有望打破。

    關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)，深挖國(guó)內(nèi)需求潛力

    不搞強(qiáng)刺激，同時(shí)還要達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)目的，要從哪里入手呢？此次政治局會(huì)議，給出了十幾個(gè)具體施策方向，遠(yuǎn)多于4月份的會(huì)議，并且大多圍繞投資與消費(fèi)，國(guó)內(nèi)需求仍是重中之重，主要內(nèi)容歸納如下。

    一要提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平。這是4月份會(huì)議所沒(méi)有的，可能是對(duì)華為供應(yīng)鏈中斷風(fēng)波暴露的產(chǎn)業(yè)鏈隱藏風(fēng)險(xiǎn)的回應(yīng)。有關(guān)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與填補(bǔ)空白的投資預(yù)計(jì)增加。

    二要“穩(wěn)定”制造業(yè)投資、增加對(duì)制造業(yè)中長(zhǎng)期融資。“穩(wěn)定”兩個(gè)字顯示了政治局對(duì)制造業(yè)投資下行的擔(dān)憂。2018年12月以來(lái)政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都將制造業(yè)作為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，2019年增值稅改革的受益最大的也是制造業(yè)，但是，年初以來(lái)制造業(yè)投資增速不升反降，特別是二季度，其累計(jì)增速甚至一度降到2.5%

    三是挖掘了新的投資點(diǎn)，一個(gè)是補(bǔ)短板工程，包括城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車場(chǎng)、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)等，另一個(gè)是信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

    四要多用改革辦法擴(kuò)大消費(fèi)。一方面國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)速度在放緩，另一方面在外需減弱、投資疲軟的時(shí)候，擴(kuò)大消費(fèi)不僅能穩(wěn)定短期經(jīng)濟(jì)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，以消費(fèi)增長(zhǎng)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，波動(dòng)性相對(duì)較小。何況，中國(guó)也有14億人口的巨大市場(chǎng)潛力。當(dāng)然，會(huì)議通稿中“深挖”、“潛力”等措辭在一定程度上也表明了此項(xiàng)操作的難度。

    農(nóng)村市場(chǎng)值得關(guān)注――會(huì)議要求“有效啟動(dòng)農(nóng)村市場(chǎng)”，后續(xù)或有相關(guān)政策出臺(tái)。目前，我國(guó)農(nóng)村常住人口5.6億，城鄉(xiāng)常住人口比例不到1.5倍，城鎮(zhèn)的社會(huì)消費(fèi)零售總額卻是鄉(xiāng)村的5.9倍左右。

    此次擴(kuò)大消費(fèi)，可能并不會(huì)像過(guò)去那樣從“量”上入手，如以前為刺激消費(fèi)推出的家電或汽車的補(bǔ)貼措施，政治局明確要求“多用改革辦法”。

    五要區(qū)域經(jīng)濟(jì)可能被寄予厚望，作為未來(lái)一段時(shí)間穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐。此次會(huì)議要“提升城市群功能”，還表示要“加快重大戰(zhàn)略實(shí)施步伐”，而國(guó)內(nèi)重大戰(zhàn)略大多為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。

    六是繼續(xù)支持民營(yíng)企業(yè)，并且給出了非常具體的措施，如“建立長(zhǎng)效機(jī)制解決拖欠賬款問(wèn)題”、從要求解決“融資難、融資貴“調(diào)整為增加“民營(yíng)企業(yè)的中長(zhǎng)期融資”。

    七要加快“僵尸企業(yè)”出清。雖然4月份的政治局會(huì)議沒(méi)有提到僵尸企業(yè)，但2019年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議卻有明確要求。在中央看來(lái)，“僵尸企業(yè)“的出清，有利于“新技術(shù)、新組織形式、新產(chǎn)業(yè)集群形成和發(fā)展”。

    此外，政治局還要求：有效應(yīng)對(duì)經(jīng)貿(mào)摩擦，全面做好“六穩(wěn)”工作；加大對(duì)外開放，加緊落實(shí)一系列重大開放舉措；科創(chuàng)板要堅(jiān)守定位，落實(shí)好以信息披露為核心的注冊(cè)制，提高上市公司質(zhì)量。