本報(bào)記者冷翠華

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施意見》）提出，推動(dòng)資本市場(chǎng)更好滿足多元化養(yǎng)老金融需求，其中明確“服務(wù)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金穩(wěn)健增值目標(biāo)”“提供優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品服務(wù)”。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，滿足多元化養(yǎng)老金融需求有助于完善我國(guó)養(yǎng)老保障體系。另外，也需要通過(guò)相關(guān)制度的不斷優(yōu)化完善，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金的穩(wěn)健增值。

    打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)

    在服務(wù)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金穩(wěn)健增值目標(biāo)方面，《實(shí)施意見》提出，要落實(shí)好《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》及實(shí)施方案，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)。推動(dòng)完善保險(xiǎn)資金權(quán)益投資監(jiān)管制度，更好鼓勵(lì)引導(dǎo)保險(xiǎn)公司開展長(zhǎng)期權(quán)益投資，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金開展長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)范圍。

    普華永道管理咨詢（上海）有限公司中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，總體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前影響中長(zhǎng)期資金入市的主要因素有兩個(gè)：一是機(jī)構(gòu)自身的考核機(jī)制。大部分投資機(jī)構(gòu)是基于年度財(cái)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)行考核，這與長(zhǎng)期資金的投資理念和投資目的并不匹配，因此影響了長(zhǎng)期資金配置股票的積極性。二是部分金融機(jī)構(gòu)面臨一定的資本壓力。股票投資因其短期波動(dòng)特性而有較高的風(fēng)險(xiǎn)因子。因此，對(duì)于部分資本緊張的金融機(jī)構(gòu)，資本約束會(huì)影響其長(zhǎng)期配置股票的決策。

    周瑾表示，針對(duì)以上影響因素，相關(guān)政策正在持續(xù)優(yōu)化完善，例如拓寬長(zhǎng)期資金的投資品類、提高配置比例上限、引入互換便利工具和拉長(zhǎng)考核周期等。他建議，在監(jiān)管政策方面，下一步可對(duì)資本約束相關(guān)的規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，例如，針對(duì)險(xiǎn)資，可降低長(zhǎng)期配置股票的資本占用系數(shù)，或者采用與持有期限或考核期限掛鉤的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，從而更好地引導(dǎo)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金增配股票以及拉長(zhǎng)持有周期。

    燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，進(jìn)一步打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，或可從三方面著手。一是全面推行長(zhǎng)期穩(wěn)健績(jī)效考核制度。隨著今年1月份六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，長(zhǎng)期穩(wěn)健績(jī)效考核制度在全行業(yè)推行的政策基調(diào)已經(jīng)建立，建議進(jìn)一步細(xì)化落地措施，按照分級(jí)分類、穩(wěn)步推進(jìn)的原則，逐漸確定不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)權(quán)益資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資考核評(píng)級(jí)措施和監(jiān)管政策，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，增強(qiáng)保險(xiǎn)行業(yè)在權(quán)益投資方面的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在服務(wù)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展中不斷提升險(xiǎn)資穿越周期、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    二是盡快優(yōu)化償付能力監(jiān)管規(guī)則。目前行業(yè)面臨比較緊迫的壓力是償付能力充足率整體下滑，資本補(bǔ)充難度較大，建議適當(dāng)放寬保險(xiǎn)資金投資部分國(guó)企、重大民生項(xiàng)目的權(quán)益資產(chǎn)的償付能力風(fēng)險(xiǎn)因子要求，減輕保險(xiǎn)行業(yè)的資本壓力。

    三是擴(kuò)大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金參與資本市場(chǎng)投資試點(diǎn)的規(guī)模和范圍。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金參與資本市場(chǎng)投資，可有效避免新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下直接股票投資或委托投資的弊端，更加靈活地實(shí)現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置。在前兩批試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，建議繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，簡(jiǎn)化參與試點(diǎn)的程序和門檻，擴(kuò)大參與試點(diǎn)的資金規(guī)模和機(jī)構(gòu)范圍。

    探索放開企業(yè)年金個(gè)人選擇

    為推動(dòng)資本市場(chǎng)更好滿足多元養(yǎng)老金融需求，《實(shí)施意見》還提出，推動(dòng)將符合條件的指數(shù)基金等權(quán)益類公募基金納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍。同時(shí)，支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個(gè)人選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資。

    根據(jù)人社部等五部門去年底聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度的通知》，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品除了原有金融產(chǎn)品，還納入了國(guó)債，同時(shí)，將特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，推動(dòng)更多養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍。

    去年12月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已將首批85只權(quán)益類指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄。國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日，個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品已擴(kuò)容至287只。

    對(duì)《實(shí)施意見》提出的探索放開企業(yè)年金個(gè)人選擇，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格認(rèn)為，允許個(gè)人根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇投資組合，可推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金增加權(quán)益類配置，從而提升權(quán)益投資比例與收益水平。同時(shí)，通過(guò)探索個(gè)人投資選擇權(quán)，可吸引更多中小企業(yè)和職工參與年金計(jì)劃，從而擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋面，提升其普惠性，形成良性循環(huán)。

    對(duì)鼓勵(lì)企業(yè)年金差異化投資，龍格認(rèn)為，管理人需根據(jù)客戶需求設(shè)計(jì)多樣化產(chǎn)品，提升投研能力和差異化服務(wù)水平，推動(dòng)行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“價(jià)值導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型。

    周瑾補(bǔ)充道，鼓勵(lì)企業(yè)年金差異化投資，有助于發(fā)揮不同管理機(jī)構(gòu)的資源和能力優(yōu)勢(shì)，豐富市場(chǎng)多元化的年金計(jì)劃和投資策略供給，以滿足不同參與人差異化的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求。

    此外，還有多位受訪人士建議，探索打通企業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老金體系，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老第二支柱和第三支柱的有效銜接，從而進(jìn)一步完善我國(guó)養(yǎng)老保障制度體系。