本報(bào)記者 冷翠華

    見習(xí)記者 楊笑寒

    近日，潤(rùn)澤智算科技集團(tuán)股份有限公司基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金項(xiàng)目正式啟動(dòng)申報(bào)程序。今年以來，截至3月13日，已有5只基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）上市，另有多只公募REITs在申報(bào)或等待發(fā)行進(jìn)程中。

    在公募REITs的獲配機(jī)構(gòu)中，險(xiǎn)資成為重要的配置力量之一。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，今年以來上市的5只公募REITs中，險(xiǎn)資獲得配售金額約為7.65億元，實(shí)際配售份額約為2.27億份，實(shí)際配售份額占今年已發(fā)行公募REITs總發(fā)行份額的9.8%（含保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品獲得的配售份額）。

    受訪專家表示，公募REITs分紅穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)分散、久期長(zhǎng)等特性與險(xiǎn)資需求相匹配，疊加監(jiān)管政策和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求等因素影響，使得險(xiǎn)資配置公募REITs的積極性較高。展望未來，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資投資公募REITs還將呈現(xiàn)配置比例提升、投資方式多元化等趨勢(shì)。

    險(xiǎn)資獲配份額近10%

    目前，公募REITs發(fā)行已步入穩(wěn)定軌道，其底層資產(chǎn)類型也“百花齊放”。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至3月13日，已有匯添富九州通醫(yī)藥倉(cāng)儲(chǔ)物流REIT、華夏金隅智造工場(chǎng)REIT等5只公募REITs上市，其中包含多項(xiàng)“首單”領(lǐng)域突破，如首單醫(yī)藥倉(cāng)儲(chǔ)物流REIT、首單農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)REIT、首單以高性能智算中心為底層資產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施公募REIT項(xiàng)目等。

    就公募REITs的資產(chǎn)特性，廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，REITs介于股債之間，收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較低，其底層現(xiàn)金流確定性相對(duì)較高。此外，REITs底層資產(chǎn)的交易不及股債公開市場(chǎng)頻繁，價(jià)值重估頻率低，對(duì)總體資產(chǎn)負(fù)債表的波動(dòng)影響較小。

    在新發(fā)行的公募REITs中，險(xiǎn)資深度參與，成為重要的配置力量之一。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，今年以來上市的5只公募REITs中，險(xiǎn)資通過戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下配售獲得配售金額約7.65億元，實(shí)際配售份額約為2.27億份，實(shí)際配售份額占今年已發(fā)行公募REITs總發(fā)行份額的9.8%。

    就險(xiǎn)資積極配置公募REITs的原因，張令佳表示，險(xiǎn)資配置公募REITs，主要是由于其分紅穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)分散，久期較長(zhǎng)，契合險(xiǎn)資多元化配置的選項(xiàng)。在國(guó)內(nèi)利率中樞持續(xù)下降的環(huán)境下，公募REITs可以提供類似債券的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，但比債券有一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

    此外，在監(jiān)管政策優(yōu)化（如風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)）與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施等因素的影響下，險(xiǎn)資配置公募REITs的積極性也隨之提升。

    2023年，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，提出對(duì)于保險(xiǎn)公司投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）中未穿透的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。這一調(diào)整拓寬了險(xiǎn)資投資公募REITs的空間，提高了險(xiǎn)資投資的積極性。

    此外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施也推動(dòng)保險(xiǎn)資金進(jìn)一步投資公募REITs。國(guó)海證券研究所副所長(zhǎng)、首席資產(chǎn)配置官林加力表示，從實(shí)踐看，多數(shù)長(zhǎng)期資金（如保險(xiǎn)、養(yǎng)老金）投資REITs的核心目標(biāo)是長(zhǎng)期配置以獲取穩(wěn)定分紅，而非短期交易獲利。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，機(jī)構(gòu)可將自有資金持有的REITs從FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益）分類至FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）。這種機(jī)制對(duì)高股息資產(chǎn)如REITs資產(chǎn)具有一定優(yōu)勢(shì)，既能通過分紅支撐利潤(rùn)表，又可隔離價(jià)格波動(dòng)對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)的影響，利好保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市。

    投資方式多元化

    除通過戰(zhàn)略配售與網(wǎng)下配售投資公募REITs外，保險(xiǎn)公司還通過成立合伙企業(yè)、參與設(shè)立數(shù)據(jù)中心持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃等方式，助力多層次REITs市場(chǎng)的建立。

    例如，近日，國(guó)壽投資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)壽投資”）公告顯示，由國(guó)壽投資擔(dān)任總協(xié)調(diào)人和投融資顧問的“中信證券—萬國(guó)數(shù)據(jù)2025年第1期數(shù)據(jù)中心持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（可持續(xù)掛鉤）”成功發(fā)行。國(guó)壽投資表示，該產(chǎn)品是國(guó)壽投資公司以實(shí)際行動(dòng)落實(shí)金融“五篇大文章”的有力彰顯，推動(dòng)保險(xiǎn)資金助力國(guó)家多層次REITs市場(chǎng)的建立。

    隨著REITs市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)將迎來更廣闊的配置空間，不過在參與投資公募REITs的過程中，險(xiǎn)資仍面臨公募REITs市場(chǎng)規(guī)模較小、自身的專業(yè)投資能力有待提高等問題。

    北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘珜?duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前險(xiǎn)資參與公募REITs投資存在的困難主要有以下三點(diǎn)：一是公募REITs市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目有限，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金難以大規(guī)模配置；二是公募REITs相關(guān)法律法規(guī)和稅收政策尚不完善，存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)；三是保險(xiǎn)資金在公募REITs投資方面的專業(yè)能力有待提高。

    針對(duì)上述問題，楊帆建議，一是完善公募REITs相關(guān)法律法規(guī)，為保險(xiǎn)資金投資提供更加穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境；二是加大公募REITs市場(chǎng)培育力度，豐富優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目供給；三是保險(xiǎn)公司應(yīng)提高自身在公募REITs投資方面的專業(yè)能力，合理評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健投資。

    展望未來，楊帆表示，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資在配置公募REITs方面將呈現(xiàn)配置比例提升、投資方式多元化、注重資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)能力等趨勢(shì)。