本報訊 （記者李昱丞）中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，于2025年10月20日至23日在北京舉行，會議審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》。

    對此，國投證券股份有限公司（簡稱“國投證券”）國投產業研究院執行院長韓暉認為，本次全會的一個根本信號，是把“以經濟建設為中心”放在突出位置，在此之下，政策重心重新回到了效率、活力與安全的平衡。這意味著中國經濟進入了一個新的發展階段——既不是單純的“穩增長”，也不再是對外部風險的被動防御，而是一個以結構優化、制度完善、資本深化為特征的高質量增長新周期。

    韓暉表示，與“十四五”相比，“十五五”規劃的著力點發生了深刻變化：一是把現代化產業體系建設擺在首位，凸顯科技自立自強的戰略支撐作用。其本質是在全要素生產率（TFP）上下注，一個國家在面對外部不確定性時，最可靠的對沖不是擴表式的總量刺激，而是結構性的效率改進：把技術、數據、人力資本與金融資本重新組織起來，讓單位成本曲線持續下臺階、讓交付能力變得可預測、讓治理與激勵相容；二是把“科技自立自強”的優先級前移，提出“完善新型舉國體制，采取超常規措施”，但應該注意的是，“科技自立自強”只是創新敘事的起點，其終點依然在于跨越工程化和規模化的關鍵節點，從而“賦能千行百業”；三是對外開放的排序前移至總體戰略的前列，充分體現中國以更高水平、制度型開放塑造競爭新優勢的決心。這既是順應世界百年未有之大變局的戰略考量，更是推動經濟高質量發展的內在要求。

    韓暉認為，在堅實的制度保障與治理升級支撐下，中國經濟的結構性優勢正持續凸顯。無論是產業升級的縱深推進，還是區域協調發展的空間重構，抑或資本市場制度建設的提質擴容，都昭示著中國正以更穩健的步伐向現代化強國目標邁進。事實已經并將繼續證明，中國經濟的長期向好趨勢不會改變，資本市場的戰略機遇期正在延伸。

    韓暉表示，具體而言，從資本市場視角看，四中全會釋放出三大重要機遇：

    首先是制度層面的機遇。當前資本市場制度環境正在加速優化。注冊制改革、退市常態化、信息披露標準化、中介機構責任強化，正在構建一個更加規范、透明、有活力的市場體系。四中全會提出“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能”，意味著資本市場的功能定位正在從“融資平臺”轉向“資源配置中樞”。制度完善帶來信號更穩定、規則更清晰、退出更暢通，這為優質企業提供了可持續融資渠道，也為投資者提供了更公平、有效的定價環境。隨著制度紅利持續釋放，市場的估值體系將逐步回歸企業盈利質量與治理水平本身，資本效率和長期回報的相關性將進一步增強。

    其次是產業層面的機遇。四中全會把“建設現代化產業體系、加快高水平科技自立自強”放在首位，這一排序變化本身就說明了戰略重心的調整。中國經濟正處于結構轉型的關鍵階段，傳統產業的邊際回報在下降，新興產業的成長潛力在積聚。新一輪產業升級的方向十分明確：先進制造、數字經濟、綠色能源、戰略性新興產業以及制造業與服務業的深度融合。政策與資本的合力，正在推動技術從“實驗室”走向“生產線”，推動創新成果加速工程化、市場化。未來幾年，真正具備競爭力的行業，不是“有沒有技術”的問題，而是“能不能量產、能不能盈利”的問題。技術落地與產業規模化的結合，將形成新一輪確定性增長，也為資本市場提供了持續的結構性投資機會。

    第三是長期資本的機遇。高質量發展不僅要靠資本“進得來”，更要讓資本“留得住”。四中全會提出要完善長期資本制度體系，推進金融高水平開放，這釋放出兩個重要信號：一方面，國內長期資金如養老金、社保基金、保險資金等，將在資本市場中扮演更積極的角色；另一方面，中國資本市場的開放度將持續提升，國際長期資本配置中國資產的進程會加快。無論是國內“慢錢”的壯大，還是外資“耐心資本”的進入，都會使市場的資金結構更加穩定，波動率下降，投資者結構趨于理性。當估值體系逐步由短期預期轉向長期現金流，中國資本市場的核心競爭力將從“短期投機”轉向“長期價值發現”。

    韓暉表示，回到整體邏輯，四中全會后的資本市場改革，是國家經濟結構升級的直接反映。制度優化提供了信號的穩定性，產業升級提供了增長的確定性，長期資本提供了時間的復利效應。三者相互作用，共同構成中國資本市場新的確定性三角。當然，外需波動、房地產尾部風險、地方財政平衡等因素仍會帶來階段性擾動，但這類風險更可能表現為結構性調整，而非系統性沖擊。對于投資者而言，重要的不是短期的市場起伏，而是理解政策與產業周期的內在邏輯——在制度進步中尋找信心，在產業升級中尋找方向，在長期資本中尋找耐心。

（編輯 何帆）