本報記者 吳曉璐

    資本市場在服務(wù)科技創(chuàng)新方面具有獨特優(yōu)勢。近年來，從風(fēng)險投資到上市融資、并購重組等，資本市場持續(xù)完善對科技企業(yè)的全鏈條全生命周期服務(wù)體系，為科技自立自強提供了堅實的金融支撐。

    市場人士認為，下一步，資本市場要進一步完善覆蓋科技企業(yè)全生命周期的制度支持體系。中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊向《證券日報》記者表示，首先，在制度供給上，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革成果的基礎(chǔ)上繼續(xù)深化改革，形成服務(wù)“從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化”的多層次市場格局，同時繼續(xù)活躍并購重組市場，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過兼并整合提升核心競爭力；其次，培育“耐心資本”，推動中長期資本加大股權(quán)投資配置；再次，完善股權(quán)激勵、再融資制度，支持上市公司持續(xù)做優(yōu)做強；最后，拓展合格境外投資者投資范圍，吸引全球資金與資源，推動科技、資本與產(chǎn)業(yè)的高水平循環(huán)。

    建制度：

    完善全生命周期支持機制

    近年來，監(jiān)管部門推動完善多層次資本市場體系，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所和新三板以及私募股權(quán)創(chuàng)投基金等各具特色、錯位發(fā)展，有效拓展了對科技創(chuàng)新的覆蓋面。

    與此同時，聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，證監(jiān)會接續(xù)推出“支持科技十六條”“科創(chuàng)板八條”、資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見和科創(chuàng)板“1+6”改革等政策，持續(xù)優(yōu)化服務(wù)體系。尤其是今年6月份，在科創(chuàng)板設(shè)立成長層、啟動第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，并將第五套上市標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)適用范圍擴大至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套上市標(biāo)準(zhǔn)，為不同發(fā)展階段的硬科技企業(yè)提供差異化通道。截至目前，“兩創(chuàng)板”已新受理5家未盈利企業(yè)IPO申請。

    在一系列政策支持下，資本市場含“科”量持續(xù)提升。新上市企業(yè)中九成以上都是科技企業(yè)或者科技含量比較高的企業(yè)；A股市場戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比已超過一半；A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計占比。這充分體現(xiàn)了上市公司結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與科技含量的躍升。

    與此同時，資本市場持續(xù)推進高水平對外開放，支持科技企業(yè)境外上市，用好境內(nèi)外“兩個市場、兩種資源”。

    進一步加大對科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的支持力度，需要進一步提升資本市場制度包容性。清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示，進一步提升制度包容性，需要從優(yōu)化發(fā)行上市、交易、并購、退市等監(jiān)管制度、推動債券市場創(chuàng)新、強化多層次資本市場差異化服務(wù)功能等方面協(xié)同推進。同時，深化各板塊之間對接機制，形成科技企業(yè)梯度培育鏈條，構(gòu)建全生命周期支持體系。

    “提升制度包容性的關(guān)鍵，在于打通資本形成機制、完善全鏈條服務(wù)、健全激勵約束框架。”章俊表示，科技企業(yè)“十年磨一劍”的成長規(guī)律，使得制度包容性需在三個維度進行深化：首先，細化上市制度，強化科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的功能分工，通過差異化標(biāo)準(zhǔn)為處于不同階段的硬科技企業(yè)提供精準(zhǔn)通道；其次，要壯大耐心資本，緩解資本短期化與創(chuàng)新長周期之間的錯配；最后，要構(gòu)建覆蓋全生命周期的金融服務(wù)體系，同時，堅持包容與審慎并重，強化信息披露和事中事后監(jiān)管，牢牢守住風(fēng)險底線。

    優(yōu)生態(tài)：

    推動資本與創(chuàng)新深度耦合

    長期資本、耐心資本是科技創(chuàng)新資金的重要來源。私募股權(quán)創(chuàng)投基金因其長期投資屬性、高風(fēng)險承受力，成為了耐心資本重要來源之一。

    近年來，證監(jiān)會持續(xù)深化改革，積極推動優(yōu)化股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的生態(tài)，努力暢通募投管退全鏈條機制，更好地發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金支持科技創(chuàng)新的重要作用。

    當(dāng)前，私募股權(quán)創(chuàng)投基金已成為促進科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力之一。截至今年二季度末，我國私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理規(guī)模達到14.4萬億元，在投項目15萬個，在投本金8.97萬億元。其中，投向高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為50%和54%，投向初創(chuàng)科技型企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為32%和21%。另外，注冊制改革以來，九成以上的科創(chuàng)板公司、北交所上市公司和超過半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司，在成長過程中均獲得了私募股權(quán)創(chuàng)投基金的資本支持。

    對于進一步發(fā)展壯大耐心資本，田軒認為，需要構(gòu)建多層次、多維度的支持體系。首先，強化頂層設(shè)計與政策協(xié)同，將科技投資納入長期資金考核體系；其次，推動社保基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等提高科技領(lǐng)域配置比例，建立與投資周期匹配的績效考核機制；再次，支持國有資本設(shè)立“科技成果轉(zhuǎn)化母基金”，推廣“投貸聯(lián)動”“投保聯(lián)動”模式，設(shè)立“科技投資風(fēng)險補償基金”；最后，健全私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資退出機制，擴大份額轉(zhuǎn)讓試點范圍，支持通過并購重組、IPO等多元化路徑，實現(xiàn)資本良性循環(huán)。

    “發(fā)展壯大耐心資本，核心在于構(gòu)建與科技創(chuàng)新長周期特征相匹配的制度體系。”章俊認為，首要任務(wù)是拓寬長期資金來源，并通過差異化監(jiān)管安排、稅收優(yōu)惠與投資比例上限調(diào)整，提升其參與積極性，同時，完善基金評價和考核體系，矯正資金“短視”傾向。其次，要完善配套機制，增強長期資本的可承受性。最后，制度供給需與穩(wěn)定的政策預(yù)期和投資文化相結(jié)合。通過明確的產(chǎn)業(yè)政策與技術(shù)路線圖，增強投資者對未來發(fā)展的信心，同時發(fā)揮專業(yè)投資機構(gòu)的價值發(fā)現(xiàn)能力，推動資本聚焦企業(yè)內(nèi)生增長潛力。

    提質(zhì)量：

    賦能科技企業(yè)做優(yōu)做強

    近年來，資本市場持續(xù)完善并購重組、再融資制度，豐富投資產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具，打造股債雙輪驅(qū)動服務(wù)體系，提高對科技創(chuàng)新的支持力度。

    去年9月份證監(jiān)會出臺“并購六條”，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級。此后，并購重組市場活躍度明顯提升，傳統(tǒng)行業(yè)上市公司積極開展向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級的跨行業(yè)并購，“兩創(chuàng)板”上市公司收購?fù)袠I(yè)上下游資產(chǎn)，上市公司通過并購重組轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)業(yè)整合和尋找第二增長曲線的積極性明顯增強。

    從創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債到科技創(chuàng)新公司債，再到今年5月份債券市場“科技板”落地，債券市場支持科技創(chuàng)新機制不斷優(yōu)化完善。據(jù)統(tǒng)計，自2021年3月份科技創(chuàng)新公司債出臺以來，已累計發(fā)行1.77萬億元，募集資金主要投向半導(dǎo)體、人工智能、高端制造等前沿領(lǐng)域。

    在政策支持和引導(dǎo)下，上市公司研發(fā)投入連年增長，目前已占全國研發(fā)經(jīng)費一半以上。中國上市公司協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，上市公司研發(fā)投入超8100億元，同比增長3.27%；整體研發(fā)強度2.33%。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所研發(fā)強度分別為4.89%、11.78%、4.63%，科技屬性進一步凸顯。一大批公司成長為行業(yè)龍頭或隱形冠軍，并帶動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新。

    “企業(yè)上市只是起點，持續(xù)做優(yōu)做強更需制度護航。”章俊表示，監(jiān)管部門需優(yōu)化股權(quán)激勵與員工持股機制，支持再融資投入研發(fā)，并通過合理分紅回購增強投資者回報，形成資本與創(chuàng)新的良性循環(huán)。同時，應(yīng)通過精準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)政策與開放市場生態(tài)，吸引全球資源，推動高水平循環(huán)。

    田軒認為，下一步，相關(guān)部門要進一步完善科技企業(yè)融資支持體系，鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)針對科技企業(yè)的特色金融產(chǎn)品和服務(wù)，有效盤活科技企業(yè)的無形資產(chǎn)；發(fā)展高收益?zhèn)⒖赊D(zhuǎn)債、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債等品種，滿足科技企業(yè)多元融資需求；支持科技企業(yè)建立健全股權(quán)激勵、員工持股等長效激勵機制等；強化科技創(chuàng)新政策支持與產(chǎn)業(yè)協(xié)同等，引導(dǎo)科技企業(yè)加大研發(fā)投入，突破關(guān)鍵核心技術(shù)。