中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、博導(dǎo)，證券期貨研究所所長(zhǎng) 賀強(qiáng)

    各位來(lái)賓，上午好！

    首先我要感謝證券日?qǐng)?bào)社，并不是感謝邀請(qǐng)我來(lái)參加，我們都是多年的老朋友了，我感謝證券日?qǐng)?bào)社對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)這么多年做出了巨大的貢獻(xiàn)。

    中國(guó)的資本市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨，風(fēng)雨兼程30年，取得了快速的發(fā)展，甚至創(chuàng)造了世界的奇跡。大家可能都聽(tīng)說(shuō)過(guò)，市場(chǎng)建立之初，上海老八股，深圳老五股，可能有些人不知道的，在建立之初，就這么少的股票在上海，還有四支股票，每支股票的總股本才50萬(wàn)股，北京老百姓賣(mài)一套兩居室，就把它通吃了。

    那么當(dāng)時(shí)91年兩個(gè)市場(chǎng)一年的成交量才43.67億，我查了一下，到本月二號(hào)，現(xiàn)在市場(chǎng)還不是特別火爆的時(shí)候，我們今年以來(lái)的成交量已經(jīng)達(dá)到了112.9萬(wàn)億，成交量翻了很多倍。以前形容市場(chǎng)，一個(gè)字“小”，30年后的形容，一個(gè)字“快”。

    今天我要講的命題作文，證券日?qǐng)?bào)社給我提供了八個(gè)題目，我選的一個(gè)題目，這幾天研討會(huì)很多，講的宏觀東西太多，我選了一個(gè)具體的，就是加快科創(chuàng)板制度創(chuàng)新。

    科創(chuàng)板在資本市場(chǎng)當(dāng)中的地位很特殊，很重要，它是推動(dòng)我們國(guó)家新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的非常重要的推手，不可小視。中國(guó)資本市場(chǎng)助力高科技創(chuàng)新發(fā)展的情況，我只簡(jiǎn)要說(shuō)兩句，最早中國(guó)股市建立之初，沒(méi)有高科技的概念，有一些高科技公司也作為一般公司，就在兩家市場(chǎng)上市了。90年代末，我們重視了中小高科技企業(yè)的發(fā)展，為此我們?cè)?9年修改了公司法，給高科技企業(yè)開(kāi)綠燈，當(dāng)時(shí)準(zhǔn)備要推出二板市場(chǎng)，呼之欲出了，可惜沒(méi)有推出來(lái)。后來(lái)我們推出了創(chuàng)業(yè)板，中小高成長(zhǎng)的和高科技企業(yè)兩類(lèi)公司可以在創(chuàng)業(yè)板上市，一轉(zhuǎn)眼11年了，時(shí)間過(guò)得太快了。

    后來(lái)新三板又推出了一個(gè)創(chuàng)新層，再往后就是2018年習(xí)主席在進(jìn)博會(huì)上公開(kāi)宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板，并試行注冊(cè)制。2019年7月22日，科創(chuàng)板正式推出了。

    下面我想講四個(gè)方面科創(chuàng)板的繼續(xù)創(chuàng)新，科創(chuàng)板的推出本身很多都是創(chuàng)新，我覺(jué)得應(yīng)該繼續(xù)創(chuàng)新。一個(gè)是科創(chuàng)板市場(chǎng)定位的創(chuàng)新，關(guān)于支持中小高科技企業(yè)發(fā)展，我們現(xiàn)在有好幾個(gè)板塊，深圳的創(chuàng)業(yè)板，新三板的創(chuàng)新層，包括現(xiàn)在的科創(chuàng)板，這幾個(gè)板塊在市場(chǎng)中如何定位，我覺(jué)得應(yīng)該有明確的分工，它們之間不應(yīng)該是爭(zhēng)市場(chǎng)，搶公司，搶資源的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，他們應(yīng)該和而不同，應(yīng)該共贏。所以我講的是市場(chǎng)定位要?jiǎng)?chuàng)新。

    另外，關(guān)于科創(chuàng)板交易制度的創(chuàng)新，那么交易制度創(chuàng)新，我寫(xiě)了很多方面，今天我就想強(qiáng)調(diào)一方面，就是科創(chuàng)板率先在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)T+0交易，我在2008年在全國(guó)政協(xié)就遞交了一個(gè)提案，關(guān)于單邊征收印花稅的提案，這個(gè)提案半年之間財(cái)政部經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，通過(guò)了，買(mǎi)時(shí)不征，賣(mài)時(shí)征。2010年和2011年又給國(guó)務(wù)院辦公廳連續(xù)遞交了兩個(gè)提案，就是關(guān)于現(xiàn)在新三板。我在全國(guó)政協(xié)三屆，到現(xiàn)在12年了，我統(tǒng)計(jì)了一下，一共寫(xiě)了92個(gè)提案，46個(gè)是關(guān)于資本市場(chǎng)的提案。

    我以前的采納率和通過(guò)率是比較高的，唯獨(dú)T+0這個(gè)建議一直還沒(méi)有采納，我連續(xù)九年，寫(xiě)了九個(gè)關(guān)于T+0的提案。1992年到1995年以前，這個(gè)階段我們是實(shí)行過(guò)T+0的，我本人也做過(guò)T+0交易的，我知道T+0的好處。

    總體來(lái)講，科創(chuàng)板、高科技板塊風(fēng)險(xiǎn)很高，注冊(cè)制風(fēng)險(xiǎn)也很高，隨時(shí)可能退市。所有風(fēng)險(xiǎn)大的市場(chǎng)都應(yīng)該進(jìn)行T+0交易，比如說(shuō)國(guó)內(nèi)外所有期貨市場(chǎng)，為什么是T+0交易，因?yàn)樗梢约皶r(shí)止損。我再加一句，就是目前我們的去杠桿，T+0交易可以在不增加杠桿的情況下，增加股市的交易資金。

    另外科創(chuàng)板我認(rèn)為要繼續(xù)進(jìn)行信息披露制度的創(chuàng)新，對(duì)科創(chuàng)板而言，信息披露制度就是它的生命線，所以我提了三個(gè)建議，要針對(duì)科創(chuàng)板不同的情況，不同的條件，不同的特點(diǎn)，專門(mén)建了一個(gè)屬于科創(chuàng)板自己完善的信息披露制度，我就不一一介紹了。

    另外關(guān)于科創(chuàng)板退市制度的創(chuàng)新。我們國(guó)家長(zhǎng)期以來(lái)退市難，主要原因是什么？因?yàn)橐郧笆巧鲜须y，上市都要經(jīng)過(guò)政府有關(guān)部門(mén)嚴(yán)格的審批，所以上市的公司和投資人政府把關(guān)的公司都是好公司，買(mǎi)了套牢了，最后摘牌了，責(zé)任歸誰(shuí)，這個(gè)問(wèn)題到現(xiàn)在沒(méi)有解決，再加上地方保護(hù)主義，所以退市很難。如果退市制度步建立起來(lái)，不完善，或者沒(méi)有效，市場(chǎng)就不能吐故納新，市場(chǎng)垃圾股很多，那么這個(gè)市場(chǎng)是沒(méi)有希望的，所以退市制度很重要。我的意見(jiàn)，科創(chuàng)板應(yīng)該根據(jù)自己市場(chǎng)的不同，進(jìn)行退市制度創(chuàng)新，我也提了幾條意見(jiàn)，比如說(shuō)科創(chuàng)板有一種虧損的公司可以上市，我就想，虧損的公司可以上市，因?yàn)槟愕母拍詈?，也可能預(yù)期的成長(zhǎng)性不錯(cuò)，你是高科技，但是你在市場(chǎng)里連續(xù)虧損幾年，或者條件出現(xiàn)了變化，虧損到什么程度，是不是應(yīng)該退市呢？我覺(jué)得應(yīng)該有明確的規(guī)定。

    另外對(duì)空殼公司，對(duì)總營(yíng)收特別小的公司，應(yīng)該有明確的退市標(biāo)準(zhǔn)。

    第三，中國(guó)的退市制度并不應(yīng)該一退市，投資者血本無(wú)歸，而那些實(shí)際控制人賺足了錢(qián)，卷包走了，不應(yīng)該是這么一種制度，我認(rèn)為退市制度應(yīng)該對(duì)實(shí)際控制人，包括私募，包括中介，由于他們的失誤或者把關(guān)不嚴(yán)造成的退市，他們應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶的退市責(zé)任。我覺(jué)得這一條很重要。

    講最后一點(diǎn)，關(guān)于科創(chuàng)板重罰制度的創(chuàng)新，科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)很大，發(fā)行上市的股價(jià)很高，發(fā)行上市可能利潤(rùn)很高，能賺很多錢(qián)，在巨大利潤(rùn)的驅(qū)使下，免不了有人造假。只靠監(jiān)管者把關(guān)，很累的，也不一定把得住。所以必須要有重罰制度與其配合。重罰制度是什么樣的一個(gè)制度呢呢？像過(guò)去上市公司違法了，頂額罰款60萬(wàn)，現(xiàn)在新修改的證券法雖然提到了2000萬(wàn)，但是想一想一個(gè)違法，一個(gè)信息披露造假，可能從市場(chǎng)里撈到十幾個(gè)億，甚至幾十個(gè)億，兩千萬(wàn)和六十萬(wàn)對(duì)他的罰款有用嗎？重罰制度應(yīng)該是什么制度？一旦你違法犯罪，我就要罰著你傾家蕩產(chǎn)，罰你進(jìn)監(jiān)獄。

    另外還有一點(diǎn)要明確重罰制度罰的是誰(shuí)，罰的是上市公司，還是上市公司的高管，還是實(shí)際控制人？往往上市公司出現(xiàn)違法的行為了，處罰上市公司，上市公司違法行為使廣大中小投資者利益遭到了損害，上市公司本身就是中小投資者的，自己受到的損害罰自己，這個(gè)邏輯上是有問(wèn)題的，所以必須要明確到底處罰的是誰(shuí)。所以重罰制度配合，注冊(cè)制和科創(chuàng)板，才能健康，才能越走越好。謝謝！