本報記者 王寧

    在多元投資策略中，具備獨到的理念和穩健的業績表現，才能成為業界矚目的焦點。近日，北京止于至善投資管理有限公司（以下簡稱“止于至善”）總經理何理在接受《證券日報》記者專訪時表示，回顧創業至今的投資歷程，堅持深耕全球私募投資逾十年，始終秉持只以“合理價格”和投資“卓越公司”的核心原則，不斷優化投資策略，構建科學嚴謹的投資體系，才能取得優異的產品業績。

    所謂“合理價格”和“卓越公司”，何理認為，卓越公司應同時具備競爭力強、成長性高、價值創造大的特點；而合理價格則是在對上市公司進行理性估值后，有一定折扣時的價格。這一理念在全球市場均具有可行性。

    在早期，何理的投資評估較為主觀化，但隨著經驗的積累，逐步形成了一套完整的評估體系，團隊基于這套體系形成“共識性”結果，實現了從主觀判斷到客觀評估的轉變。在實際操作中，何理將價值投資細分為三種子策略：深度價值、價值成長和科技創新。深度價值策略關注價格是否足夠便宜；價值成長策略關注成長空間的大小；科技創新策略則關注顛覆性的級別與天花板。這三種策略對應不同的估值方式，但底層邏輯均為自由現金流折現法。

    構建AI賽博坦科學投資體系

    據了解，目前止于至善構建的“AI賽博坦”科學投資體系，將AI全面融入投研各環節，研究員人均使用時長超1000小時，AI已成為每位投研人員的“數字同事”。在標的篩選、風險評估等核心環節，AI通過分析海量數據，提供優化建議，并與人工投研判斷形成“共識”。這種平衡并非簡單的AI量化決策與人工判斷的取舍，而是通過不斷“爭吵”和探討，最終形成最佳投資方案。

    何理介紹說，本公司核心產品線連續四年超額盈利，年化收益率約50%，其中股票策略與期權策略貢獻顯著。股票多頭部分通常持股30只左右，形成全球股票多頭組合。當預判可能出現較大風險或機會時，通過買入看跌/看漲期權，對尾部風險進行對沖或尾部收益進行增厚。這種策略在不使用風險杠桿的基礎上，實現了風險對沖與收益增厚的雙重目標。

    投資組合遵循“科技創新為一體，消費醫藥、周期制造為兩翼”的邏輯，科技創新敞口超過50%。何理表示，在AI、區塊鏈、創新藥等核心賽道中，AI被視為最大的投資機會，其重要性甚至高于區塊鏈、創新藥、消費、周期和制造業的股票。在算力端，本公司最看好存儲領域；在應用端，則關注AI應用較好的公司，這些公司可能通過AI實現顯著降本增效，甚至重塑商業模式。

    嚴格風控體系下的風險平衡

    風控是產品業績的重要支柱。據悉，止于至善的“至惡”風控體系強調不使用風險杠桿、限制個股與行業倉位，這種嚴格的風控設定曾在市場極端行情中發揮關鍵作用，如在今年4月份的全球系統性大震蕩中，止于至善旗下相關產品業績表現較好，避免了超額回撤。通過自下而上構建組合，止于至善天然在追求高收益與控制風險之間找到了平衡點。

    何理同時表示，本公司投研團隊采用扁平化管理與交叉研究模式，所有數據共享，投研效率高。這種結構適合持續運營全球價值投資策略，鼓勵研究員“暢所欲言”和“勞有所得”。交叉研究和重復研究增加了研究廣度與深度，許多股票因研究員個人興趣而產生“意外的驚喜”。

    截至目前，止于至善實現了港、美、韓、日等多市場布局，美股敞口占比較高。不同市場的資產定價邏輯與風險特征各異，但投資組合是自下而上構建的，不會刻意調整結構或整體擇時。這種策略確保了組合的穩定性和靈活性。

    “從英偉達的長期布局到港股創新藥ETF的精準投資，公司在標的擇時上表現突出。”何理表示，擇時能力主要基于質價比，即公司的卓越程度和價格合理程度。團隊圍繞價值投資公式進行“共識性”投資，確保好資產與好價格缺一不可。

    面對新的投資機遇，何理表示，未來3年到5年，本公司投資布局的核心方向是科技創新，尤其是人工智能。對于合格投資者，踐行價值投資需把握的核心原則是：好資產與好價格缺一不可，超額收益主要來源于科技創新領域。

（編輯 喬川川）