本報記者 周尚伃

    近日，A股市場融資融券（以下簡稱“兩融”）余額呈現波動上升態勢，并逐步靠近2.5萬億元關口，遠超歷史同期水平且持續創下階段新高，市場杠桿資金活躍度持續增強。在此背景下，券商面臨著“擴規模”與“控風險”的雙重挑戰。

    對此，薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時表示，在當前市場環境下，券商的兩融業務策略需在“擴規模”與“控風險”間尋求動態平衡，通過精細化、差異化的風控手段來靈活應對市場變化，同時需持續關注風險指標變化與應急機制執行情況，確保業務的穩健開展。

    Wind資訊數據顯示，截至10月21日，兩融余額合計24442.71億元，較前一交易日增加142.73億元。其中，融資余額合計24272.85億元，較前一交易日增加140.54億元，融券余額合計169.86億元，較前一交易日增加2.19億元。當日，兩融交易額占A股交易額比重為11.51%。

    投資者參與兩融業務的積極性同樣上升。中證數據有限責任公司統計數據顯示，截至10月21日，兩融市場中的個人投資者數量為772.7萬名，較2024年末的722.78萬名有所增加。面對市場融資需求增長，券商作為兩融業務的核心參與主體，正在通過上調信用業務規模上限、降低融資利率、調整保證金比例等措施，在拓展市場份額的同時堅守風險底線。

    在業務擴張層面，券商主動出擊滿足融資需求。僅9月份，就有浙商證券、華林證券兩家券商相繼上調了信用業務規模上限。以浙商證券為例，為促進信用業務發展、做好融資類業務規模管控，該公司將融資類業務規模由400億元提高至500億元。業務規模的擴大不僅為券商帶來利息及交易傭金收入的雙重增長，也助力其提升行業競爭力。

    在市場競爭層面，融資利率成為券商角逐的重點領域。目前，行業的融資利率普遍由此前的8%下降至5%左右，部分券商已將融資利率壓降至4%以下。對投資者而言，融資成本降低直接提升了參與兩融業務的積極性；對券商而言，盡管利率下調壓縮了利潤空間，但通過客戶數量及業務量的增長，實現“以量補價”維持盈利。

    在風險管控層面，調整保證金比例成為券商的核心風控手段。保證金比例作為兩融業務風險的關鍵指標，其調整直接影響投資者杠桿水平以及市場波動對投資者和券商雙方的影響。近期，部分券商根據市場情況和客戶風險狀況，適時調整了保證金比例。例如，華林證券發布公告稱，為適應業務發展，合理把控業務風險，自10月13日起將滬深交易所標的證券融資保證金比例調整至100%。

    “兩融業務策略調整的核心邏輯是通過價格優勢吸引并鎖定客戶，并依托當前兩融業務穩健增長、風險可控的基礎搶占市場份額。”東海證券非銀首席分析師陶圣禹在接受《證券日報》記者采訪時表示，券商一方面以資本實力為基礎合理上調信用業務規模上限，滿足市場融資需求以搶占份額，另一方面通過靈活調整保證金比例，并加強事前事中事后的風險閉環監管，來控制整體風險波動。

    “總體來看，當前核心風控指標整體壓力可控，全市場有負債的兩融客戶平均維持擔保比例仍處于280%的安全區間，個股折算率則隨股票市盈率等指標動態調整。”陶圣禹向記者補充說。

    隨著兩融余額持續走高，投資者參與兩融業務的節奏明顯加快。9月份，兩融新開賬戶數創年內單月新高，達20.54萬戶。截至9月末，兩融賬戶總數達1528.95萬戶。

    當前市場環境下，券商在業務擴張與風險管控之間的權衡更為關鍵。記者在采訪中了解到，一方面，為適應規模擴大及投資者需求多樣化趨勢，券商正持續創新業務模式和產品，以提升市場份額。另一方面，多數券商正進一步強化風險管控措施，提升精細化管理能力，確保兩融業務穩健運行。

    鄭磊表示，在風控指標方面，當前券商主要通過兩大方式進行風險管控。一是動態調整個股折算率，對高估值、虧損公司股票的折算率進行下調甚至歸零，防止客戶以高風險資產作為擔保品，降低潛在違約風險。二是券商普遍加強了對客戶擔保比例的實時監控，并設置預警和平倉機制，以防范風險。