本報記者 周尚伃

    近年來，場外衍生品交易商在服務國家戰略、服務實體經濟等方面積極作為，結合自身優勢精準定位衍生品業務的發力點，凝心聚力做好金融“五篇大文章”。11月24日，《證券日報》記者從券商處獲悉，中國證券業協會近日向券商下發了由中證機構間報價系統股份有限公司（以下簡稱“中證報價”）開展的券商2024年度場外業務功能發揮情況的調研報告，系統梳理了交易商在做好金融“五篇大文章”方面的案例和成效，并對交易商對場外業務功能定位的認識進行了總結。

    衍生品精準賦能

    為切實落實相關工作要求，中證報價開展了專項調研。此次調研覆蓋44家交易商，其中42家交易商反饋了有效數據與典型案例，全方位展現了行業在金融“五篇大文章”方面的實踐碩果。

    在科技金融領域，17家交易商通過定制化場外衍生品，為科技企業及投資者提供了精準匹配其復雜需求、支持科技創新的獨特金融解決方案。一方面，通過開發科創類ETF（交易型開放式指數基金）或指數結構化產品，引導資金直接或間接流入科創板塊。另一方面，通過參與高新科技上市公司的定向增發與詢價轉讓項目，提高科創類企業再融資的有效性和便利性。

    在綠色金融方面，交易商正著力構建低碳經濟服務體系。30家交易商通過場外衍生品靈活的結構設計和風險管理功能，實現對綠色產業發展的精準支持和資源優化配置。具體措施包括：開展掛鉤綠色標的場外衍生品交易，提高相關資產流動性；研發編制ESG（環境、社會和公司治理）、綠色主題的策略指數，吸引更多新增投資者參與；通過開展碳遠期、碳期權等掛鉤碳配額相關場外的衍生品交易，協助產業客戶對沖碳市場價格波動風險；推動掛鉤綠色債券等標的的信用聯結票據交易，拓寬綠色金融產品市場。

    在普惠金融領域，交易商正不斷擴大服務覆蓋面與提升服務可得性。30家交易商通過創新衍生工具的運用，為小微企業、農戶及普通民眾提供可負擔、易獲取的金融服務，切實增進民生福祉、增強經濟韌性，在財富保值、風險管理和資產配置中增強人民獲得感。具體表現為創設收益憑證，為零售投資者提供財富“安全錨”；支持商業銀行、銀行理財子公司等機構的結構性存款類產品創新，助力發行“固收+”類理財產品；發揮大宗商品類衍生品結構創新的專業優勢，通過“保險+期權”項目，幫助農戶及涉農企業進行農產品價格風險管理，助力保供穩價。

    在養老金融方面，交易商正積極布局全生命周期財富管理。憑借場外衍生品業務風險對沖、收益增強及期限靈活的特點，交易商為居民養老投資注入了精細化風險管理與個性化解決方案的創新動能。具體舉措包括，探索場外衍生品在助力養老資金等中長期資金入市方面可以發揮的作用；深化適老化服務場景，升級智能交互體驗，降低老年群體操作門檻。

    在數字金融領域，37家交易商在場外業務的發展進程中，高度重視金融科技的運用，推動風險管理從經驗驅動向算法驅動跨越。具體體現在：構建場外業務全鏈路數字化平臺，實現業務運營與風控一體化躍遷；突破關鍵技術引擎，驅動場外衍生品定價效率與風控能力質變升級；深化AI大模型融合，重構場外業務場景智能決策生態等。

    功能定位有共識

    從調研情況看，交易商對場外業務在證券行業高質量發展中的功能定位形成了三方面認識。

    其一，場外衍生品業務能有效連接場外市場與場內市場，交易商可在其中行使風險中介職能，通過多種措施發揮市場“穩定器”作用，提升資本市場的完整性與韌性。其二，場外衍生品憑借其定制化、高靈活性和精細化管理優勢，為專業投資者提供了高效的資產配置工具，滿足了多元化投資需求。其三，場外衍生品業務深度驅動交易商戰略轉型與服務升級，交易商通過“資本中介+風險中介”模式從通道服務向多元角色躍遷，同步筑牢風險管理根基與數字化賦能體系，以避險工具定制、跨境風險管理和科技金融賦能踐行服務本源，進一步夯實打造國際一流投行的核心能力，助力行業邁向高質量發展。

    盡管目前交易商已在場外業務促進證券行業功能發揮方面取得了一定成效，但由于一、二級交易商能夠開展的業務種類受限，頭部交易商和中小型交易商存在資金實力、專業人才、創新能力等方面的差異，交易商在落實場外業務服務金融“五篇大文章”方面仍存在業務結構單一、發展不均衡，深度和廣度有待拓展，精準度和可持續性不足等方面的問題。此外，交易商在理解監管業務導向以及對場外市場輿論環境正向引導等方面還有待提升。

    結合場外市場發展的趨勢，交易商提出了建議：一是加強頂層設計和業務引導，完善場外衍生品業務的功能布局；二是助力推進高水平開放，支持交易商發展更為穩健的跨境業務體系；三是強化數字化投入與監管協同，規范場外衍生品信息管理；四是加強行業場外業務正面宣傳，積極塑造行業形象。