今年以來，以穩健風格著稱的黃金價格高位震蕩，讓投資者變得無所適從，投資行為顯著分化。

    一方面，全球央行增持黃金的浪潮持續升溫。世界黃金協會最新數據顯示，今年上半年，全球央行凈購金量達333.2噸，較近5年上半年平均購金水平高39%。另一方面，機構投資者卻對黃金表現“大失所望”。上半年，全球黃金ETF遭遇資本流出，持倉量減少129.3噸，為2014年以來首次。

    黃金投資者近一年間經歷了明顯起伏。去年，在全球流動性增加的背景下，黃金價格一度攀至歷史高點。

    今年以來，黃金價格在9年以來的高位平臺震蕩，幾度反彈未果。年初至今，現貨黃金價格由接近2000美元/盎司的高位，逐級下挫至當前1800美元/盎司水平。

    面對黃金的疲弱走勢，機構投資者采取了更為謹慎的態度，降低黃金的配置力度。世界黃金協會最新數據顯示，二季度，盡管全球黃金ETF吸引了40.7噸黃金凈流入，卻無法抵消一季度的大幅流出。整個上半年，全球黃金ETF的凈流出持倉量達129.3噸，自2014年以來首次。

    機構投資者“棄金出逃”，全球央行卻頻頻加碼。今年第二季度，全球央行凈購入黃金200噸。上半年來看，各國央行購金步伐穩健，全球官方黃金儲備凈增加333.2噸，較近5年上半年平均購金水平高出39%，較近10年平均值高出29%。

    投資者行為分化反映出心態差異。受訪專家認為，全球央行多出于多元化資產考慮增加對黃金的戰略配置，而機構投資者更偏重其盈利表現。

    “全球央行與機構投資者最根本性的差異在于，前者并不以盈利為目的，而后者的一切市場行為都圍繞盈利展開。”有交易員對記者說。

    全球央行增持的目的主要是實現儲備資產的多元化和去美元化。該交易員稱，黃金被稱為央行儲備資產的“壓艙石”。全球央行尤其是新興經濟體央行增持黃金具有明顯持續性，且對于價格并不敏感，即無論金價高低，全球央行都會按一定規模增持。

    國元證券研究中心宏觀經濟首席分析師楊為敩認為，全球央行出于維護國家安全和貨幣體系穩定的初衷增持黃金儲備。由于當前市場對于美聯儲縮減購債預期較為強烈，通過增加黃金儲備可以抵御本幣貶值風險，減少匯率波動影響。

    “對于機構投資者而言，黃金只是投資組合中的一部分，當宏觀環境變得對金價不利時，拋售黃金也在情理之中。”該交易員表示。

    今年年初以來，美聯儲逐步透露縮減資產購買的信號，市場也對此有所反應，使得美債收益率反彈、美元指數走強，對于黃金構成直接利空。

    沉寂數月之后，黃金多頭能否迎來喘息？在業內人士看來，后續黃金走勢會繼續震蕩。招行金融市場部貴金屬高級交易員楊俊在報告中稱，雖然疫情的不確定性會在一定程度上支撐黃金表現，但在美聯儲縮減購債的預期下，黃金的反彈高度較為有限。預計其仍將維持區間震蕩。

    “盡管美聯儲目前還對縮減購債維持曖昧態度，但美聯儲貨幣政策走向緊縮只是時間問題。同時，伴隨著美國經濟短期景氣見頂跡象愈發明顯，大宗商品價格也面臨調整壓力，再通脹邏輯不足以支撐金價上漲。”前述交易員說。

    對于今年全年的黃金需求，世界黃金協會預計，各國央行預計將繼續保持2020年水準甚至更高的凈購金規模。考慮到對有效風險對沖的需求及持續的低利率環境，投資者在今年下半年將會策略性地提高黃金在其投資組合中的比重。