本報記者 李雯珊 毛藝融

    深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司（以下簡稱“邁瑞醫療”）并購深圳惠泰醫療器械股份有限公司（以下簡稱“惠泰醫療”）是科創板首單“A控A”并購交易，對中國醫療器械行業產業整合具有標志性意義。從公告至完成過戶僅歷時3個月，成為大型醫療并購的高效范例。

    近日，惠泰醫療董事長葛昊在接受《證券日報》記者專訪時表示：“并購落地后近19個月以來，雙方在研發、營銷、業務拓展、運營等多個方面都開展了協同工作，其中電生理領域中的技術和產品協同更是重中之重。對于公司未來的發展，可以說并購是起點，創新與全球化是未來。”

    加快整合與協同

    公開資料顯示，邁瑞醫療此前在監護、IVD（體外診斷產品）、超聲等領域優勢突出，通過并購惠泰醫療快速切入高值耗材中的電生理與心血管介入藍海市場；惠泰醫療則是一家專注于心臟電生理和介入醫療器械研發、生產和銷售的高新技術企業，目前正全力加速推進國際化進程，技術與資源的融合效應愈發顯著。

    葛昊表示，在完成對惠泰醫療的收購之前，邁瑞醫療的投資并購部門已累計落地近20單投資與并購項目，并持續推進全流程的投后整合和精細化管理；累計交易金額超百億元，為邁瑞醫療加速核心技術自主可控、拓展全球化業務奠定了堅實基礎。

    從醫療產業投資的長期實踐來看，許多創新型企業發展到特定階段后，僅憑自身力量難以實現規模體量的突破性提升。在標的遴選環節，需秉持全球視野和長期主義主動布局，積極尋找優質標的，而非被動等待機會上門。并購的核心前提是錨定清晰的企業戰略，以此為標尺篩選契合戰略的標的，確保通過投后整合，切實驅動上市公司與標的企業的業務協同發展。

    在估值談判方面，產業投資者不應以“低買高賣”作為核心交易目標，也不將估值作為交易決策的唯一標準，而需遵循市場公允價值原則，摒棄低估值導向的投資決策思維。

    “整合落地是投資并購的關鍵，并購方應明確整合戰略規劃與核心目標，投入充足的資源保障執行。”葛昊透露，為了加強邁瑞醫療與惠泰醫療的整合效果，交割后第一年，邁瑞醫療即投入超過200人的團隊參與協同，接近惠泰醫療員工總數的1/10，全方位提供業務賦能。

    據了解，邁瑞醫療與惠泰醫療的整合工作中，雙方在業務、資產、人員、財務、機構等維度全面落實“五獨立”要求，這一安排從制度層面有效保障了兩家上市公司的自主經營決策權。在此基礎上，整合需秉持互補協同原則而非全盤吸收合并的思路：讓雙方在各自擅長的領域充分發揮專業優勢，在尊重惠泰醫療現有業務格局的前提下，合力共贏，實現產業層面的價值協同。

    研發突破引領增長

    整體來看，醫療器械行業通過外延式并購實現發展已成為趨勢。從行業底層邏輯來看，醫療器械領域具有細分賽道多、技術壁壘高、注冊監管嚴、產品周期長等顯著特征。

    這一行業特性催生了雙向的并購需求：一方面，規模化企業需通過并購整合補充新質生產力要素，進而完善產品組合、夯實產業競爭力；另一方面，具備創新技術儲備的中小企業則可通過產業并購協同，破解商業化落地階段的瓶頸，實現行業層面的價值互補與協同發展，兩者“雙向奔赴”。

    除了通過外延式并購整合產業資源、實現新質生產力布局外，醫療器械企業的內生研發能力是長期競爭力的核心根基。公開數據顯示，2025年第三季度，惠泰醫療研發投入達0.98億元，研發費用率（研發投入占同期營業收入的比例）為14.98%，同比增長1.8個百分點。

    葛昊表示，心血管介入是醫療器械領域技術迭代最快的賽道之一，疊加全球監管政策日趨嚴格，上市前的質量控制、臨床驗證的準入要求，以及上市后的風險監測與防范機制，這些因素要求企業必須以最高標準經營管理。

    惠泰醫療的研發布局明確聚焦于兩大核心方向：一是在電生理和通路類等核心領域持續深耕，穩步推進關鍵技術迭代與創新突破，鞏固核心賽道技術壁壘；二是依托正向設計理念與全流程標準化質控、嚴格的準入準出管理及MPI（管理績效參數）流程管理體系，全面構建并持續優化產品質量保障體系，實現產品質量的系統性提升。

    惠泰醫療的研發與市場布局成果已逐步顯現。電生理板塊為當前惠泰醫療的核心增長引擎，盡管該業務曾長期處于技術與市場攻堅投入階段，但目前已順利邁入快速成長期。截至2025年前三季度，惠泰醫療累計完成脈沖場消融（PFA）手術超2000例，全年預計突破5000例，手術量增速顯著反映臨床接受度持續提升。

    “電生理業務是惠泰醫療關鍵的產品增長引擎，按照當前技術迭代與品質升級節奏，未來三年至五年內有望比肩國際競爭對手。”葛昊表示，與此同時，公司持續加大高端研發戰略投入，重點推進PFA消融導管臨床適應癥擴展及下一代消融設備的研發工作，目前已有多項核心技術進入攻堅階段。

    系統化構建“出海”體系

    在全球化發展浪潮下，醫療器械企業正通過并購整合、海外設廠或設立產業基金等方式加速國際業務布局。

    “從產業實踐來看，外延式并購是中國醫療器械企業‘出海’的核心路徑，通過整合海外優質資源，可快速適應全球市場的多元化需求。”葛昊表示，實現這一路徑需把握兩大核心原則：其一，前置長周期調研，在啟動并購前，需對目標市場的法律法規、產業規則、運營模式與文化差異開展深度研判，明確當地行業特性與潛在協同價值，避免倉促交易風險；其二，善用專業第三方力量，攜手經驗豐富的咨詢公司、投行、律所及會計師事務所等，降低跨境并購的合規與操作風險，相較于企業獨自摸索的模式，第三方機構的專業協同能讓并購更具落地可行性。

    此外，從產業并購經驗來看，醫療器械領域的跨境收購絕非簡單的資產買賣，交易前需進行長期的前期鋪墊：既要全面調研標的所在地區的法律法規、政策監管環境、產業特性以及競爭態勢，也要聚焦優質標的，優先選擇運營狀態良好、具備高水平本地化團隊的標的。

    作為國產心血管介入醫療器械知名企業，惠泰醫療持續深耕全球化布局，系統化構建“出海”體系。國際投資者更關注公司中長期業績穩定性，其對公司治理、合規化、IT能力、EHS（環境、健康與安全）與ESG（環境、社會與治理）表現等維度的要求更高。企業唯有將自身運營模式轉化為國際投資者與海外市場可理解、可驗證的標準化體系，才能贏得外部訂單與資本市場的長期信任。