本報記者 周尚伃

    融資融券業務（以下簡稱“兩融”）余額的變動情況，在一定程度上體現出市場的活躍程度以及投資者的情緒傾向。近期，A股市場交易保持活躍，兩融余額持續突破前期高位，不僅創下歷史新高，更站穩2.4萬億元關口。

    資金流向錨定高景氣賽道

    從最新數據來看，兩融市場的擴張態勢顯著。Wind資訊數據顯示，截至9月17日，A股市場兩融余額合計為24054.44億元，較前一交易日增加127.92億元，再度刷新歷史紀錄。細分結構上，融資余額成為推動增長的核心力量，當日融資余額合計23885.22億元，較前一交易日增加127.11億元；融券余額合計169.22億元，較前一交易日增加0.81億元。從市場參與度來看，當日，兩融交易額占A股交易額比重為11.83%。

    回溯兩融余額的突破路徑，9月1日是關鍵節點。當日，兩融余額首次攀升至22969.91億元，一舉打破歷史紀錄。而從近年來的發展軌跡看，兩融余額呈現波動回升的態勢，2021年初，兩融余額為1.64萬億元；2022年初兩融余額增長至1.83萬億元；2023年初兩融余額有所回落，為1.55萬億元；2024年初兩融余額又回升到1.66萬億元；到了2025年初，兩融余額已漲至1.86萬億元。

    對于當前兩融規模的合理性，方正證券分析師朱成成表示：“從變化趨勢來看，雖然當前兩融余額絕對規模已經超過2015年前高，但兩融余額占流通市值及成交比重依然處于2016年以來的歷史中樞水平。”

    除了余額規模的增長外，兩融市場的活躍度還體現在投資者參與度的提升。中證數據有限責任公司最新數據顯示，截至9月17日，兩融市場中的個人投資者數量為766.11萬名（2024年末為722.78萬名），參與交易的投資者數量為54.97萬名（2024年末為33.52萬名），平均維持擔保比例為287.01%。

    從資金流向看，9月份以來融資資金的偏好特征清晰，錨定高景氣賽道，行業熱點呈現有序輪動。Wind資訊數據顯示，截至9月17日，申萬一級行業中，電力設備、電子、非銀金融、有色金屬、通信等行業位居融資凈買入額前列；從個股來看，融資凈買入額前十名的個股分別為陽光電源、勝宏科技、先導智能、寧德時代、中際旭創、寒武紀、新易盛、中信證券、東山精密、立訊精密。

    “兩融余額續創新高并刷新歷史紀錄，反映了當下市場風險偏好有所提升，A股市場流動環境整體較為寬松。”朱成成進一步分析稱，去年9月份以來，A股市場流動性整體持續改善，市場成交中樞顯著提升。特別是今年4月份以來，資本市場各參與主體通過增持、回購等多種方式協力為A股市場提供源源不斷的增量資金支持。

    券商優化服務流程

    作為券商重要的利息類收入來源，兩融余額持續高位運行，也為證券行業帶來業績增量。上半年，全行業實現利息凈收入262.38億元，占營業總收入的比重達10.45%，僅次于自營業務及經紀業務，成為券商第三大收入來源。

    面對兩融市場的機遇，多家券商近期動作頻頻：一方面通過優化服務流程、下調費率等方式加速“獲客”，另一方面啟動信用業務規模上限調整，提升業務承接能力。其中，華林證券年內兩次上調信用業務總規模上限，備受行業關注。

    近日，華林證券公告稱，董事會審議并通過了《關于調整公司信用業務總規模的議案》，同意公司信用業務（包括兩融、以自有資金出資的股票質押式回購交易、約定購回式證券交易及其他信用業務）總規模上限調整為80億元。回溯來看，華林證券今年首次上調信用業務規模上限是3月末，當時將公司信用業務總規模上限提升至62億元。短短半年內兩次上調，凸顯公司對兩融等信用業務的重視。

    此外，在擴大業務規模的同時，券商對風險控制的重視程度同步提升。再以華林證券為例，上半年，公司已經針對自營投資項目、調整兩融業務規模及發行公司債等重大事件，開展了風險控制指標專項壓力測試，綜合分析測試結果并提出相關管理建議，以確保公司的各項風險控制指標持續符合監管要求。

    當前，兩融市場進入費率競爭階段，單純依靠降費吸引客戶的模式可持續性有限，券商需提升服務質量與專業能力，抵御單一業務降費帶來的沖擊。

    從行業實踐來看，頭部券商憑借資金、客戶、渠道優勢在兩融業務中占據主導地位，而中小券商則更多結合自身資源稟賦，打造差異化競爭力。例如，國元證券明確提出將建立客戶分層與綜合服務體系，為客戶提供差異化增值服務，推動兩融業務轉向“比專業、比服務、比安全”的高質量發展。長城證券通過精細化運維和實施客戶閉環管理，持續提升客戶服務體驗。