本報(bào)記者 馮思婕

    12月22日，南華期貨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南華期貨”，02691.HK）即將正式登陸香港聯(lián)交所主板，實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。

    此次成功赴港上市是南華期貨深耕國(guó)際化戰(zhàn)略近二十載的里程碑事件，從募集資金的精準(zhǔn)規(guī)劃，到國(guó)際化戰(zhàn)略的扎實(shí)落地，南華期貨正以清晰的發(fā)展邏輯，重塑行業(yè)價(jià)值創(chuàng)新路徑。

    業(yè)績(jī)韌性凸顯

    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

    作為1996年成立、2019年成為A股"期貨第一股"的行業(yè)先行者，南華期貨已構(gòu)建起覆蓋境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理及境外金融服務(wù)的多元化業(yè)務(wù)體系。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2024年總收入計(jì)，公司在國(guó)內(nèi)期貨公司中排名第八，在非金融機(jī)構(gòu)背景期貨公司中位列第一，行業(yè)地位穩(wěn)固。

    業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，南華期貨展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。2022年至2024年，公司經(jīng)營(yíng)收入從9.54億元增長(zhǎng)至13.55億元，期內(nèi)利潤(rùn)從2.46億元增至4.58億元，整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。值得關(guān)注的是，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化成為關(guān)鍵支撐——傳統(tǒng)境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為基礎(chǔ)盤(pán)，客戶權(quán)益從2022年末到2024年末增長(zhǎng)65.4%至316億元；而境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)則成為核心增長(zhǎng)引擎，2025年上半年，境外期貨、證券及杠桿式外匯經(jīng)紀(jì)服務(wù)客戶權(quán)益達(dá)178億港元，較2022年末增長(zhǎng)49.6%，境外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）更是激增70%至34億港元。

    客戶結(jié)構(gòu)的機(jī)構(gòu)化、產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)同樣亮眼。2025年上半年，南華期貨企業(yè)客戶數(shù)量增至5279家，金融機(jī)構(gòu)客戶達(dá)1872家，機(jī)構(gòu)客戶貢獻(xiàn)的收入占比持續(xù)提升。這一變化不僅降低了公司對(duì)個(gè)人投資者的依賴，更增強(qiáng)了業(yè)務(wù)抗周期能力，凸顯出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的韌性。

    此次南華期貨H股全球發(fā)售規(guī)模為1.08億股，按發(fā)行價(jià)12港元計(jì)算，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)募資凈額近13億港元。這筆資金的投向，精準(zhǔn)呼應(yīng)了公司國(guó)際化戰(zhàn)略布局。

    根據(jù)招股書(shū)披露，募集資金將全部注入南華期貨境外業(yè)務(wù)的核心平臺(tái)——橫華國(guó)際金融股份有限公司，具體分配比例清晰明確：30%用于加碼英國(guó)及歐洲市場(chǎng)，25%助力香港業(yè)務(wù)升級(jí)，20%投向北美業(yè)務(wù)，10%布局新加坡市場(chǎng)，5%拓展馬來(lái)西亞業(yè)務(wù)，剩余10%作為營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充。這一分配方案是基于南華期貨已有的境外資質(zhì)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)需求，形成“資質(zhì)落地-資金加碼-業(yè)務(wù)放量”的正向循環(huán)。

    對(duì)于資本市場(chǎng)而言，這筆募資不僅為南華期貨補(bǔ)充了境外業(yè)務(wù)資本金，更打通了國(guó)際融資渠道。香港市場(chǎng)的多元化資本來(lái)源，將為公司后續(xù)國(guó)際化擴(kuò)張?zhí)峁┏掷m(xù)資金支持，同時(shí)也讓全球投資者有機(jī)會(huì)分享中國(guó)期貨行業(yè)發(fā)展紅利。

    全球化前瞻布局

    構(gòu)建行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘

    南華期貨的國(guó)際化之路，始于2006年的前瞻性決策。彼時(shí)，作為CEPA3框架下第一批“走出去”的中資期貨公司，南華期貨邁出了全球化布局的第一步。此后近二十年，公司逐步完成中國(guó)香港、美國(guó)芝加哥、新加坡、英國(guó)倫敦四大國(guó)際金融中心的布局，覆蓋亞洲、歐洲、北美三大時(shí)區(qū)，構(gòu)建起24小時(shí)不間斷的全球金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

    資質(zhì)突破是南華期貨國(guó)際化的核心競(jìng)爭(zhēng)力。截至目前，公司已累計(jì)獲得全球主流交易所的18個(gè)交易會(huì)員資質(zhì)與15個(gè)清算會(huì)員資格，其中多項(xiàng)資質(zhì)為中資機(jī)構(gòu)獨(dú)有：作為首家美股上市數(shù)字資產(chǎn)交易所CoinbaseDerivatives的交易及清算雙資質(zhì)會(huì)員，公司可涉足加密資產(chǎn)衍生品這一高增長(zhǎng)賽道；歐洲洲際交易所（ICEU）清算會(huì)員資格，使其成為中資機(jī)構(gòu)中唯一能為亞洲客戶提供歐洲利率及股指衍生品交易服務(wù)的機(jī)構(gòu)；美國(guó)NodalClear清算資質(zhì)，則讓其成功切入北美電力、天然氣市場(chǎng)，完善全球大宗商品服務(wù)鏈條。

    這些稀缺資質(zhì)已轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。以天然橡膠產(chǎn)業(yè)為例，南華期貨境外子公司在上期所支持下，助力境外橡膠企業(yè)開(kāi)展“豐羽行動(dòng)”，采用上海國(guó)際能源交易中心20號(hào)膠期貨合約計(jì)價(jià)，幫助企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提升了“上海價(jià)格”的國(guó)際影響力。在大宗商品定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪中，南華期貨正通過(guò)打通境內(nèi)外市場(chǎng)通道，為中資機(jī)構(gòu)參與全球衍生品交易提供合規(guī)路徑，打破長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)在國(guó)際定價(jià)體系中的話語(yǔ)權(quán)困境。

    從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，境內(nèi)期貨行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓，海外布局已成為頭部公司突圍的必然選擇。南華期貨的實(shí)踐，不僅為行業(yè)樹(shù)立了從通道服務(wù)到綜合解決方案的轉(zhuǎn)型標(biāo)桿，更通過(guò)全球化網(wǎng)絡(luò)與稀缺資質(zhì)，構(gòu)建了同行短期內(nèi)難以逾越的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。正如公司董事長(zhǎng)羅旭峰所言：“國(guó)際化業(yè)務(wù)不僅滿足了客戶的跨境風(fēng)險(xiǎn)管理需求，更讓南華期貨在全球地緣經(jīng)濟(jì)變化中，搶占了大宗商品市場(chǎng)高波動(dòng)周期的歷史性機(jī)遇。”

    雙資本平臺(tái)助力

    引領(lǐng)行業(yè)國(guó)際化浪潮

    隨著共建“一帶一路”倡議深入推進(jìn)與期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放加速，具備全球服務(wù)能力的頭部期貨公司將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。南華期貨“A+H”雙資本平臺(tái)的搭建，不僅提升了公司治理規(guī)范化與品牌國(guó)際化水平，更將推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)“國(guó)內(nèi)+境外”業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。

    長(zhǎng)期來(lái)看，稀缺牌照資源、全球化客戶基礎(chǔ)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局，構(gòu)成了南華期貨估值重構(gòu)的核心邏輯。隨著中資企業(yè)國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)、境外數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展，以及全球大宗商品波動(dòng)率上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求增長(zhǎng)，南華期貨的境外業(yè)務(wù)有望保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    從行業(yè)視角出發(fā)，南華期貨的H股上市為中國(guó)期貨公司提供了可借鑒的發(fā)展模式：以國(guó)際化布局突破成長(zhǎng)天花板，以合規(guī)風(fēng)控筑牢發(fā)展根基，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)價(jià)值閉環(huán)。未來(lái)，隨著更多期貨公司探索跨境資本運(yùn)作，中國(guó)期貨行業(yè)將逐步從境內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向全球協(xié)同，在全球衍生品市場(chǎng)中占據(jù)更重要的地位。

    港股掛牌，對(duì)南華期貨而言既是過(guò)往近二十年國(guó)際化戰(zhàn)略的總結(jié)，更是新征程的起點(diǎn)。在雙資本平臺(tái)的加持下，這家扎根中國(guó)、服務(wù)全球的期貨龍頭，有望成為我國(guó)期貨行業(yè)走向世界的標(biāo)桿，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放注入更多動(dòng)能。

（編輯 郭之宸）