■周尚伃

    作為資本市場制度型開放的關鍵環節，中國證券業國際化發展正進入新階段。中證協近期對中資券商“走出去”和外資券商“引進來”雙向實踐案例的系統梳理，既全面展現了行業開放的階段性成果，也清晰勾勒出國際化發展的核心脈絡與攻堅方向。

    在全球金融格局深度重塑、中國經濟向高質量發展轉型的雙重驅動下，中國證券業站在了關鍵轉折點。國際化不僅是行業拓展業務邊界的市場選擇，更是服務國家戰略、賦能實體經濟全球化布局的重要支撐，也是構建具有中國特色、雙向開放現代金融生態的關鍵所在。

    筆者認為，在這一進程中，行業的“打法”正從“試點探路”轉向“系統推進”，并與培育一流投資銀行的目標共振，悄然重塑行業競爭格局。經過多年探索與積淀，中國證券業的雙向開放已呈現出三大顯著特征。

    第一，中資券商全球化布局從“規模擴張”邁向“價值深耕”。

    中資券商的國際化布局已構建起一套成熟且多元的體系。以中國香港為核心樞紐，向新興市場與成熟市場進行多層次輻射，形成了廣泛深入的市場覆蓋。如今，中資券商旗下38家境外一級子公司的穩健運營，頭部券商國際業務收入占比高達25%的亮眼成績，均有力印證了國際化戰略的成效。

    2024年全年以及2025年前三季度，中資券商累計服務超120家企業赴港上市，融資規模突破2700億港元。在資本市場互聯互通中，中資券商也發揮著關鍵作用，通過滬深港通等機制搭建境內外資金流動橋梁，既為全球投資者提供了便捷的境內市場接入渠道，也助力境內資金實現多元化資產配置。特別是“跨境理財通2.0”試點的落地，進一步拓寬了中資券商財富管理業務的跨境空間，使國際化成果能夠直接惠及居民理財需求。

    中資券商國際化“打法”的迭代升級，還體現在引入海外中長期資金、夯實市場發展基石上。近年來，行業充分發揮資管、投研優勢，吸引海外主權基金、養老金等中長期資金投資境內市場，助力增強市場內在穩定性。如招商證券依托境內外分支機構高效聯動，為新加坡淡馬錫等落地QFII交易賬戶；中國銀河子公司發行新加坡市場首只跟蹤境內中證1000指數的ETF產品等。這些實踐既為境外投資者提供了多元投資渠道，也助力提升中國資本市場全球定價影響力，成為國際化競爭新方向。

    第二，外資券商在華展業從“試探布局”轉向“深度扎根”。

    當下，16家外資券商中已有5家實現全資控股，標志著我國資本市場開放邁向更高水平。國際投行系、商業銀行系與合資券商三大類機構各具特色，依托自身資源稟賦拓展業務邊界，從傳統的交易、承銷業務向投資咨詢、資管等領域延伸。

    實踐中，摩根大通證券的跨境融資服務、瑞銀證券的全球資產配置方案，既發揮了外資機構的全球網絡優勢，又契合中國實體經濟與財富管理的需求。更重要的是，外資券商正扮演著“超級聯絡人”的關鍵角色，通過政策建言、研報發布、海外發聲等方式，促進國際經驗與中國實踐融合，助力優質企業合理估值，為資本市場引入中長期資金提供了重要支撐。這種本土化深耕，不僅是業務范圍的拓展，更是對中國市場規則與需求的深度適配，成為外資券商在華展業的核心競爭力。

    第三，開放升級“雙向奔赴”，中國證券業競合格局生變。

    中資券商“走出去”與外資券商“引進來”的演進，正構建起中國證券業新格局。中資券商借國際化提升全球服務能力，外資券商在華展業融入巨大市場，這種“雙向賦能”模式，為行業高質量發展注入動力。

    國際化是培育一流投資銀行的關鍵催化劑。在金融業高水平開放的背景下，中資機構與外資機構將迎來更多同臺競技的機會。而正是這種多層次、全方位的開放競合，驅動著整個行業打破內卷、走出舒適區，邁向高質量發展之路。