■韓昱

    今年黃金市場(chǎng)無(wú)疑走出了強(qiáng)勁的牛市行情。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日收盤，年內(nèi)國(guó)際金價(jià)（以倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格為例）漲幅已達(dá)到58.41%，并50次刷新歷史新高，目前仍處于4100美元/盎司高位。

    站在年末時(shí)點(diǎn)來(lái)看，黃金的漲勢(shì)在明年能否延續(xù)？筆者認(rèn)為，有三大因素仍將在2026年支持黃金繼續(xù)“閃耀”，短期看，金價(jià)尚未面臨重大的利空因素。

    首先，全球央行持續(xù)購(gòu)金行為一定程度上支撐黃金價(jià)格。

    世界黃金協(xié)會(huì)11月初發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和相關(guān)公開(kāi)數(shù)據(jù)，今年9月份全球央行凈購(gòu)黃金39噸，較8月份環(huán)比增長(zhǎng)79%，創(chuàng)下2025年迄今為止單月凈購(gòu)金量的最高紀(jì)錄。此前，世界黃金協(xié)會(huì)在今年6月份發(fā)布了集中全球73家央行回應(yīng)的《2025年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》，95%的受訪央行認(rèn)為，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)全球央行將繼續(xù)增持黃金，這一比例創(chuàng)下自2019年首次針對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查以來(lái)的最高紀(jì)錄。

    可以看出，黃金作為全球廣泛接受的最終支付手段逐步成為當(dāng)下全球央行多元化資產(chǎn)儲(chǔ)備的首選，這種需求具有長(zhǎng)期性。

    其次，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期深化，將從金融屬性角度釋放黃金價(jià)格上漲動(dòng)能。作為一種無(wú)息資產(chǎn)，黃金的吸引力與實(shí)際利率呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，利率的下降將會(huì)使得持有黃金的機(jī)會(huì)成本降低，從而增強(qiáng)黃金的吸引力。雖然2026年美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏仍具有高度不確定性，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)仍有2次左右的降息可能，這將提升黃金的配置價(jià)值。

    最后，避險(xiǎn)需求也將為黃金價(jià)格提供支撐。一方面，當(dāng)前全球地緣政治沖突面臨高度不確定性，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，種種風(fēng)險(xiǎn)因素都刺激了投資者對(duì)安全資產(chǎn)的旺盛需求。黃金作為歷史悠久的避險(xiǎn)資產(chǎn)，其價(jià)值正在被重新評(píng)估和放大；另一方面，美元信用風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。近年來(lái)美國(guó)債務(wù)規(guī)模加速膨脹，美元信用受到?jīng)_擊，“去美元”持續(xù)發(fā)酵，這種長(zhǎng)期趨勢(shì)疊加短期的避險(xiǎn)需求，將為黃金價(jià)格提供支撐。