■李文

    9月22日，在國務院新聞辦公室舉行的“高質量完成‘十四五’規劃”系列主題新聞發布會上，中國證監會主席吳清細數了“十四五”期間資本市場的改革成就，其中有一組數據十分亮眼：截至2025年8月末，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長了32%。

    筆者認為，這一數據，不僅標志著中國資本市場“引長錢、促長投”的結構性改革取得關鍵成果，為資本市場的穩健運行構筑了“壓艙石”，也為實體經濟的高質量發展注入了源頭“活水”。一座長效聯動的橋梁已然架設，資本市場與實體經濟之間的良性循環正在形成，可以從三個視角來觀察。

    第一，引“長錢”，系統性改革推動“長錢”加速入市。

    我國資本市場中的中長期資金構成豐富多元，涵蓋社保基金、基本養老保險基金、企業年金、職業年金、公募基金、保險資金等。然而，要讓這些資金充分釋放入市潛力，需構建通暢的入市通道。

    在政策框架搭建方面，從2024年新“國九條”確立“長錢長投”的頂層設計到2025年《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》的出臺，進一步細化了政策措施。一系列政策舉措的落地，標志著中長期資金入市的制度框架已基本成型，為資金流入提供了“硬性保障”。

    機構考核機制改革是打破“長錢短投”內在約束的關鍵一招。中長期資金的核心優勢在于長期持有。對此，監管層針對性推出改革舉措，如《關于引導保險資金長期穩健投資進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，明確國有商業保險公司全面建立三年以上長周期考核機制。長周期業績考核提高了中長期資金對于短期投資收益率波動的接受程度，促進其增配權益等高波動資產，提升中長期資金權益投資的積極性和穩定性，從機制上保障了“長錢”向“長投”轉化。

    在政策框架的引領與考核機制改革的推動下，保險資金、公募基金、養老金等資金流入節奏明顯加快，A股市場的資金結構正從短線博弈向長期價值投資轉變。以保險資金為例，險資權益配置穩健增長，截至2025年二季度末，保險資金運用余額突破36萬億元，約4.74萬億元投向股票及證券投資基金，直投股票規模達3.06萬億元，較上年同期凈增約1萬億元。公募基金作為資本市場重要的專業投資力量，截至6月末，資產凈值合計34.39萬億元，創歷史新高，反映出居民資金通過專業機構入市的趨勢持續強化。

    第二，穩“長錢”，中長期資金持續入市激活市場信心與活力。

    中長期資金的持續流入，其價值遠超流動性補充的表層意義，更在重塑資本市場生態、激活市場內在活力。

    從市場流動性優化來看，中長期資金的“穩定供給”有效改善了A股市場的流動性結構。過去，A股市場流動性易受短期資金進出影響，導致日成交額波動劇烈。隨著中長期資金占比提升，市場流動性的“穩定性”顯著增強。目前，A股市場連續多個交易日成交額穩定在2萬億元上方，充足的流動性為市場的正常運行和價格發現功能的有效發揮提供了有力保障，使得市場能夠更加高效地配置資源，促進資本向優質企業和項目流動。

    此外，中長期資金的價值投資導向正逐步改變市場博弈邏輯。不同于短期資金追求“波段收益”，社保基金、保險資金等更注重企業的長期盈利能力、核心競爭力等基本面因素，其持倉往往集中于細分行業龍頭與高成長潛力企業，這種投資偏好引導更多資金流向優質資產，推動市場向價值挖掘轉型。

    第三，促“長投”，推動資本市場與實體經濟形成良性循環。

    “引長錢”的目的是實現“促長投”，推動資本市場與實體經濟形成良性循環。從實踐來看，這一改革戰略的效果已逐步顯現，正構建起多方共贏的局面。

    中長期資金的入市為企業長期發展提供了“資本金保障”。優質企業利用穩定的資本金進行長期投資和創新，提升技術實力、市場份額和盈利能力，再通過持續分紅等為“長錢”投資者提供豐厚且穩健的長期回報，實現了企業發展與投資者的良性互動。

    對資本市場而言，“長錢長投”的良性循環推動其向高質量發展轉型。當資本市場能夠持續吸引并留住長期資金，同時高效服務實體經濟融資需求時，其資源配置與風險定價兩大核心功能將得到充分發揮。未來，隨著中長期資金入市力度不斷加大，資本市場回暖向好的態勢將進一步鞏固，各類中長期資金也將通過資本市場更好實現保值增值。