■韓昱

    10月27日至10月31日，堪稱是全球金融市場的“超級央行周”。海外主要央行密集舉行貨幣政策會議，其中美聯儲、歐洲央行、日本央行以及加拿大央行的動作備受市場關注。具體來看，美聯儲和加拿大央行均宣布將基準利率下調25個基點，歐洲央行、日本央行則宣布維持利率不變。

    筆者認為，上述央行貨幣政策的“分道揚鑣”，展現出海外主要央行貨幣政策的自主性正顯著增強，而這一自主性體現在三個方面。

    一是在國際經貿增長不確定性加大的背景下，海外主要央行貨幣政策已進入“數據依賴”階段。

    例如，美聯儲近日如市場預期降息25個基點，是今年9月份降息25個基點后連續第二次降息。市場對此次降息已有充分預期，但美聯儲主席鮑威爾的講話為后續的利率路徑增添了變數，對于12月份貨幣政策會議，鮑威爾釋放“鷹派”信號，表示需要考慮12月份利率行動的不確定性，12月份的利率下調并非定局。

    與此同時，日本央行以7票贊成、2票反對的表決結果，決定將政策利率維持在0.5%不變。日本央行行長植田和男表示，日本經濟“正溫和復蘇，但仍存在疲軟跡象”“何時再次加息尚無定論”，決策將基于數據而非預設時間表。

    可以看出，貨幣政策制定者普遍強調“數據依賴”“無預設路徑”等，一方面反映出其對未來經濟走向的高度謹慎，另一方面也展現出貨幣政策正在轉向精細化調控、逐次評估、注重實際反饋的特征。

    二是海外主要央行的貨幣政策制定更加關注多重目標，即謹慎在通脹、就業、經濟增長、金融穩定等之間達成微妙的平衡。

    例如，美聯儲宣布將于12月1日起結束資產負債表縮減（即“縮表”，下同），“降息+停止縮表”操作組合即是這種平衡的表現。近期美國貨幣市場流動性壓力持續累積，金融體系的準備金正從“極度充裕”向“充足”甚至“結構性緊張”過渡，加大了停止縮表的必要性。顯然，美聯儲亦考慮到市場流動性緩沖功能顯著減弱，為防止貨幣市場利率波動風險加劇，需要停止量化緊縮，以緩解流動性緊張的趨勢。

    三是海外主要央行在所處經濟周期不同、需求不同的情況下，貨幣政策更偏向“本地化”。

    例如，此次加拿大央行在上述央行中率先宣布降息，將主要隔夜利率下調25個基點至2.25%，為2022年7月份以來最低水平，這也是該行在今年的第四次降息。同時，加拿大央行將2025年實際GDP（國內生產總值）增長率預測從1.8%大幅下調至1.2%，2026年進一步下調至1.1%。

    加拿大央行行長蒂夫·麥克勒姆表示，近期加拿大經濟增長疲軟主要緣于出口和商業投資下滑，勞動力市場持續疲軟亦對消費構成拖累。在此次降息后，加拿大央行表示，若經濟與通脹前景未發生重大變化，當前利率水平可能在可預見的未來維持不變。市場預期也認為，加拿大央行在2026年3月份前或不再降息。

    歐洲央行行長拉加德則表示，歐元區經濟增長的“下行風險”已經緩解。歐洲央行維持三大關鍵利率不變，連續第三次“按兵不動”。

    不可否認，海外各國央行所處區域經濟周期、面臨風險存在差異，無法用同一種方式來適配需求，由此，海外主要央行貨幣政策的分化趨勢或將延續下去。