本報記者 吳曉璐

    2020年，而立之年的資本市場，逐漸走向成熟，亦將挑起重?fù)?dān)。黨的十九屆五中全會提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。

    近年來，隨著資本市場直接融資制度不斷優(yōu)化，改革持續(xù)推進(jìn)，資本市場直接融資規(guī)模實現(xiàn)跨越式增長。

    《證券日報》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)整理，截至12月18日，自資本市場設(shè)立以來，A股IPO融資規(guī)模達(dá)3.65萬億元，再融資規(guī)模達(dá)11.97萬億元，合計15.62萬億元。其中，近10年，IPO、再融資規(guī)模為11.88萬億元，占比達(dá)76%。

    市場人士認(rèn)為，過去30年間，我國資本市場獲得了長足發(fā)展。面臨即將到來的“十四五”時期，資本市場的使命愈加清晰，即大力發(fā)展直接融資，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級過程中，發(fā)揮好樞紐功能，助力構(gòu)建新發(fā)展格局。

    2015年以來

    再融資年度規(guī)模均超萬億元

    過去30年，資本市場的直接融資規(guī)模，隨著改革的推進(jìn)而逐漸增加。從IPO和再融資方面來看，30年里，資本市場股權(quán)融資規(guī)模在兩個關(guān)鍵點(diǎn)實現(xiàn)了飛躍。

    第一個分水嶺是2005年的股權(quán)分置改革?！蹲C券日報》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)梳理，自1990年滬深交易所設(shè)立到2005年，A股IPO融資規(guī)模維持在百億元水平。在股權(quán)分置改革解決了國有股流通問題后，我國資本市場獲得突破性發(fā)展，資本市場步入繁榮發(fā)展的新階段。

    2006年，A股IPO規(guī)模達(dá)到1339.31億元，一舉突破千億元。而從2006年至今（除2013年IPO暫停1年外），每年A股IPO融資規(guī)模，均保持在了千億元規(guī)模之上。

    第二個分水嶺是2014年5月份創(chuàng)業(yè)板再融資放開，并鼓勵市場化并購重組。2015年，A股再融資年度規(guī)模一舉踏入萬億元水平，并保持至今。

    今年以來，隨著注冊制改革推進(jìn)，IPO融資規(guī)模迅速增長。截至12月18日，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)已有369家公司登陸A股，IPO融資規(guī)模達(dá)4504.48億元，同比增長83.05%。其中，注冊制下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO募資規(guī)模占比超過六成。

    “過去30年，我國股票市場從無到有，并進(jìn)入了高速發(fā)展階段?？梢钥吹剑^去10年，A股上市公司數(shù)量增長一倍，IPO融資金額亦增長一倍。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒對《證券日報》記者表示，目前，我國股市的總市值和債券托管規(guī)模，都位居世界第二。“世界上沒有任何一個國家的資本市場，能在這么短的時間內(nèi)，就發(fā)展到這樣一個規(guī)模。”

    不僅直接融資規(guī)模顯著增長，直接融資制度也逐步走向市場化。

    “過去30年，中國資本市場直接融資取得了跨越式的發(fā)展。直接融資制度進(jìn)一步規(guī)范，IPO從核準(zhǔn)制逐漸走向市場化。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，在市場尚未建成，投資理念并未形成的階段，監(jiān)管部門側(cè)重實質(zhì)性審查，通過審批制嚴(yán)把入口。一批先進(jìn)企業(yè)不僅在股市獲得融資，而且提升了公司治理能力，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，發(fā)揮了榜樣作用。

    在資本市場逐步發(fā)展，市場化、法治化和國際化不斷推進(jìn)的階段，我國開展以信息披露為核心的注冊制，將資源配置的權(quán)力交給市場和投資者，推動價值投資理念，更好、更強(qiáng)地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

    服務(wù)新發(fā)展格局

    直接融資仍需“加權(quán)益”

    近日，證監(jiān)會主席易會滿撰文表示，“十四五”時期是我國開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的第一個五年。提高直接融資比重，對于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，實現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展，具有十分重要意義。同時，易會滿提出提高直接融資比重的六點(diǎn)舉措。

    “從全球來看，世界級的先進(jìn)企業(yè)大都是從資本市場直接融資體系中培育出來的，而不是通過銀行間接融資培養(yǎng)出來的。”劉鋒表示，與成熟資本市場相比，我國資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能還沒有完全發(fā)揮，仍有較大提升空間，未來還將面臨諸多挑戰(zhàn)。

    田利輝亦表示，當(dāng)前，資本市場的股權(quán)融資占比仍然較低，需要在“十四五”期間加大直接融資市場建設(shè)，通過“加權(quán)益”來“去杠桿”，從而落實供給側(cè)改革，助力構(gòu)建新發(fā)展格局。

    在田利輝看來，“十四五”時期，提升直接融資占比，資本市場最關(guān)鍵的著力點(diǎn)主要在于“建制度、不干預(yù)、零容忍”，全面推行信披為核心的注冊制，讓市場來主導(dǎo)資源配置，強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)打違法違規(guī)行為。

    劉鋒表示，大力發(fā)展直接融資的同時，還需要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，加速資本市場優(yōu)勝劣汰。使得資本市場資源配置功能得到充分發(fā)揮，才能更好的服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。“但是，制度建設(shè)不是一蹴而就的，需要不斷進(jìn)行優(yōu)化。隨著我國資本市場基礎(chǔ)制度的不斷完善，優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速上市獲得融資，劣質(zhì)公司及時退出，預(yù)計未來5年到10年，A股總市值有望翻倍。”