本報記者 田鵬

    2024年11月15日，中國證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》（以下簡稱《指引》）。如今，政策已落地實施滿一年。

    回溯過去一年，A股上市公司紛紛響應政策要求，以提升公司質量為核心，綜合運用并購重組、股份回購、現金分紅等多元工具，推動市值管理加速邁入規范發展新階段。據Wind資訊數據統計，自《指引》發布以來，截至目前，已有955家A股公司披露市值管理制度或估值提升計劃。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，隨著市場成熟、投資者結構優化，價值投資理念將更受認同，市值管理會更側重內在價值提升，加之監管對市值管理和信息披露的要求愈發嚴格，將進一步推動公司信息透明化、治理規范化，助力投資者理解相關行為。可以預見，未來將有更多上市公司加強市值管理工作，通過健全制度體系、專業化運作，實現“以質筑價”。

    上市公司交出亮眼“價值答卷”

    一年來，A股上市公司一方面積極披露市值管理制度或估值提升計劃，另一方面細化業務升級、資本運作等具體方案，將“以質筑價”理念轉化為具體舉措，交出了一份亮眼的“價值答卷”。

    相關政策發布后，市場響應度與覆蓋廣度持續提升。數據顯示，上述955家公司覆蓋機械設備、基礎化工、生物醫藥等31個申萬一級行業，基本實現重點領域全覆蓋。其中，機械設備行業參與度最高，有93家公司參與，基礎化工、生物醫藥行業緊隨其后，分別有78家、72家公司，凸顯制造業與戰略性新興產業對市值管理規范發展的高度重視。

    企業規模上，既有54家市值超千億元的行業龍頭通過制度完善強化價值引領，也有專注細分領域的中小市值公司依托精準策略激活成長潛力。企業所有制上，呈現國企帶頭、民企跟進的特點，上述955家公司中，344家為國有控股上市公司，占比36.02%；516家為民營企業，占比54.03%。

    從創新實踐來看，相關公司圍繞價值創造、價值實現與價值傳遞等三個關鍵維度，不斷豐富市值管理“工具箱”。例如，相關公司紛紛將“提升主營業務競爭力”列為核心舉措，通過加大研發投入、優化產品結構、整合產業鏈資源等舉措夯實內在價值。數據顯示，上述955家公司中，有417家公司2025年上半年的研發支出實現同比增長。其中，18家公司的研發支出占營業收入的比例在30%以上，以高強度研發投入為市值增長注入長期動能。

    河北金融學院校長楊偉坤對《證券日報》記者表示，上市公司高質量發展是市值提升與股東回報的核心基石，其發展水平直接決定市值管理能力。《指引》明確要求公司錨定長期投資價值目標，通過利益綁定激發經營活力、堅守穩健經營底線，從根本上夯實價值創造基礎。與此同時，市值管理也能倒逼公司審視經營短板、優化管理體系，推動其高質量發展，形成“發展提質—市值提升—反饋優化”的良性循環。

    多方共筑價值管理生態

    市值管理規范發展的亮眼成效，得益于監管層精準引導、上市公司主動踐行、市場投資理念升級形成的合力，多重因素共同推動“以質筑價”成為市場共識。

    首先，政策引導是市值管理邁入新階段的核心驅動力。一方面，除《指引》外，各地也紛紛出臺相關文件，引導上市公司加強市值管理。

    例如，1月份，廣東印發的《關于高質量發展資本市場助力廣東現代化建設的若干措施》提出，“將市值管理水平納入考核評價”，以優化國有控股上市公司管理機制；4月份，吉林發布的《吉林省提振消費專項行動實施方案》提出，“加強對省屬國有企業控股上市公司市值管理工作的跟蹤指導，強化正向激勵”等。

    另一方面，監管層通過舉辦培訓活動等措施助力上市公司市值管理，如今年4月份，上海證券交易所在北京舉辦了針對央企集團的市值管理專場培訓，重點圍繞加強市值管理制度工具的理解和運用展開，旨在為央企集團統籌規劃市值管理路徑、指導集團控股上市公司靈活運用市值管理工具、提升集團整體市值管理水平提供更多幫助。

    其次，上市公司作為市值管理的核心主體，在政策的持續引導下，不斷在實踐中優化升級價值提升方案，切實將“價值創造”落到實處。數據顯示，上述955家公司中，有30家公司先后修訂完善市值管理制度，通過制度迭代進一步明確市值管理目標、規范操作流程、強化責任分工，為持續提升市值管理效能奠定堅實基礎。

    最后，隨著A股市場投資者結構持續優化，機構投資者占比穩步提升，價值投資理念日益深入人心，為上市公司“以質筑價”提供了關鍵的市場環境支撐。與此同時，《指引》的落地實施也推動市場估值體系更趨理性，投資者對市值管理的認知加速轉向“價值共建”。

    中國商業經濟學會副會長宋向清在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著資本市場的發展，機構投資者在市場中的比重不斷上升，其對上市公司的治理和分紅政策關注度更高，普通投資者也更加關注企業的長期盈利能力和分紅潛力。這不僅為優質企業提供了更理性的定價環境，也為篩選優質企業建立了市場化標尺，推動價值投資理念進一步深入人心。

    展望未來，在監管引導持續強化、市場生態不斷優化的基礎上，市值管理的規范發展仍需各方持續發力、久久為功，推動市值管理從規范起步向高質量進階跨越。

    楊偉坤建議，上市公司應始終以高質量發展為市值管理的核心根基，將投資價值長期目標與自身業績現狀、未來戰略規劃深度綁定，在公司治理、日常經營、并購重組及融資等重大決策中充分兼顧投資者利益與長期回報，堅持穩健經營、摒棄盲目擴張以持續增厚內在價值；同時，需建立暢通高效的投資者溝通機制，分析市場對公司投資價值的判斷與經營預期，不斷提升信息披露的透明度與精準度，做好投資者關系管理工作；此外，還應切實強化全員合規意識，在依法合規的前提下合理運用資本市場工具優化經營治理，堅決抵制“偽市值管理”，以合規運作與價值創造推動市值管理實現長期健康發展。