前海開源基金首席經濟學家 楊德龍

    楊德龍：很榮幸參加《證券日報》舉辦的第三屆新時代資本論壇，針對2020年宏觀經濟形勢與投資機會，我做出了以下幾點預期：

    ①中美貿易談判取得實質性進展，簽署文本協議；

    ②我國經濟增速企穩，經濟轉型和產業升級繼續推進，服務業快速發展，制造業回暖；

    ③各路長線資金繼續加倉A股，增量資金超過一萬億元；

    ④外資繼續加速流入A股市場，每年3000億元左右流入量；

    ⑤央行采取偏寬松的貨幣政策，加大對企業信貸支持力度；

    ⑥財政政策會更加積極，基建投資增速加快，繼續減稅降費；

    ⑦市場分化繼續，繼續看好消費、金融和科技三大方向白龍馬股，績差股和題材股繼續被邊緣化；

    ⑧一線藍籌股繼續創新高，二線藍籌股迎來趨勢性機會；

    ⑨預計美股在2020年會見頂回落，美元走勢趨弱；

    ⑩A股延續慢牛長牛行情，上證指數站穩3000點之上，按年上漲20%左右。

    為何做出這些預期，我跟大家分享一下。從國際的形勢來看，全球經濟結束了十年擴張期間，開始出現了增長乏力，出口下降除了有貿易摩擦的影響之外，和全球經濟進入了衰減周期有一定的關系。就算美國經濟增長還是預期增長的，美國制造業的下降依然是比較厲害的。

    歐洲的情況可能比美國的要差一些，美國是靠服務業支撐，靠發達的金融市場，以及美國一些優秀的公司來支撐。但是歐洲在2008年金融危機之后，就面臨著歐洲五國的債務問題，歐洲央行一直保持低利率，現在再降息，就陷入流動性的陷阱，無法刺激企業的投資，反而導致企業的預期更加悲觀。

    我覺得國內的經濟狀況還是不錯的，我也認為GDP“保6”是必要保的，一個是我們需要通過“保6”來穩定經濟增速，還有一點就是，我認為這幾年經濟增速的下行，不僅是基數大的原因，也是事物發展的規律，即便這樣也不會到5%、4%，因為經濟增速下行，也要用很長時間來消化。通過放寬貨幣政策，保持流動性的合理充裕，同時加大基建投資和投入，最終目標是“保6”。

    在減稅降費方面，要讓企業有獲得感，比如說降增值稅，對于制造業的企業來說，確實降低了部分企業的稅負，但是大多數企業沒有感覺到今年的稅負下降很多。所以我建議在減稅降費方面，能否降低企業的所得稅，個人所得稅的比例，這樣的話可能讓大家直接感受到這種降稅所帶來的好處，大家對未來也會更有信心。所以減稅降費方面，我認為是可以有作為的。

    美股已經牛了十年了，馬上要進入第十一個年頭，2020年美股大概率會見頂，現在預期美股見頂的投行也越來越多。美國十年牛市的秘訣，就是美股退市制度讓那些不符合經濟發展規律，經營不下去的企業直接退市，讓一些新鮮的血液，代表經濟轉型方向的科技股及時上市，進行優勝劣汰。美股每年退市率達到7%-8%，美國股市在上個世紀80年代股票數是最高的，將近40年的時間，美股上市公司的數量還沒有創新高，說明嚴格的退市制度讓企業退的多上的少。

    股市就會隨著經濟的轉型而轉型，上證指數為什么在過去十年僅僅是漲了一個點，我覺得很大程度上就是過去十年我們經濟已經轉型了，我們產生了一批偉大的企業，阿里、騰訊、京東、美團、海底撈等等，這些企業已經成為國際性的大企業，還有科技的龍頭企業華為，但他們沒有一家在A股上市。

    往上拉A股指數的是白馬股和行業龍頭股，往下拉的是不適應當前經濟的企業。我們的經濟已經轉型了，我們已經成為了世界第二大經濟體，但是我們的股市沒有轉型，沒有代表經濟發展方向的企業納入到股市體系中來。如果把BATJ，把美團、拼多多、海底撈，把華為都納入到上證指數，現在肯定不是3000點，這也才能體現中國經濟突飛猛進的發展。

    在2001年中國剛剛加入WTO的時候，當時GDP占全球只有4%，現在占全球經濟已經達到了16%，但是股票市值并沒有相應的增長，因為我們確實錯失了這些好的企業。

    可喜的是，我們現在正在進行資本市場的改革，正在完善退市制度，加大違法違規的處罰力度，《證券法》也在不斷的完善和推進，造假的公司將會更多退出市場。在科創板開板之后，以及創業板放開了條件之后，會有更多的科技企業上市，未來十年經濟繼續轉型，股市也會跟上經濟轉型的步伐，未來十年中國的股市我認為會迎來黃金十年。

    黃金十年是今年年初我提出來的一個觀點，原因有幾點，第一，行業利潤集中，行業龍頭股或成為市場長牛；第二，經濟進入中速高質量階段，市場出現寡頭壟斷格局，行業龍頭迎來長久高質量增長；第三，經濟新周期來臨，2019為新周期起點，A股市場幾乎每7年經歷一次經濟周期，當下市場估值處于底部，也處在新周期的起點；第四，樓市投資預期回報率下降，樓市調控導致成交量下降，房子居住屬性增加，金融屬性減少，財富面臨轉移。