中國人民銀行9月28日宣布設立設備更新改造專項再貸款，成為我國結構性貨幣政策工具擴圍加力的最新實例。

    據介紹，該專項再貸款將專項支持金融機構以不高于3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款；額度為2000億元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。

    業內專家分析，當前在堅持不搞大水漫灌、不超發貨幣的前提下，為著力擴大社會需求、加力鞏固經濟恢復、平衡內外部均衡，應更好發揮結構性貨幣政策工具精準滴灌、杠桿撬動的獨特作用。未來，更多創新政策工具有望研究推出，對結構性貨幣政策工具的使用也可能進一步增多。如何以政策工具的“進”促進實體經濟的“穩”，仍將是今后一個時期貨幣政策調控的一大看點。

    精準滴灌助實體經濟枝繁葉茂

    在結構性貨幣政策“大家庭”中，支農再貸款算得上是一位“老前輩”了——從1999年起就開始發放，用于引導地方金融機構擴大涉農信貸投放，降低“三農”融資成本。

    這個“大家庭”中，除了支農再貸款，還有支小再貸款、普惠小微貸款支持工具、交通物流專項再貸款……近年來，圍繞支持普惠金融、綠色發展、科技創新等國民經濟重點領域和薄弱環節，我國逐步構建了適合國情的結構性貨幣政策工具體系。

    結構性貨幣政策工具具有精準滴灌、杠桿撬動的作用，這也是“結構性”的內涵所在——通過建立激勵相容機制，將央行資金與金融機構對特定領域和行業的信貸投放掛鉤，從而引導資金“活水”向特定領域和行業聚集，精準滴灌實體經濟。

    量足價優促貨幣信貸合理增長

    結構性貨幣政策工具具有基礎貨幣投放功能，有助于保持銀行體系流動性合理充裕，支持信貸平穩增長，從而發揮出總量工具的作用。

    業內人士解釋，結構性貨幣政策工具使用過程中，會形成基礎貨幣投放，對銀行體系流動性形成補充。同時，由于內嵌激勵機制，結構性貨幣政策工具的成本更低，能夠發揮利率杠桿的調節作用，促進金融資源向特定領域積聚，在這一過程中，自然也就促進了信貸投放。不僅如此，有央行資金的激勵，結構性貨幣政策工具能夠很快落地見效，從而可以較快發揮促進信貸總量穩定增長的作用。

    值得一提的是，雖然結構性貨幣政策工具往往作用于某一特定領域或行業，但結構性貨幣政策并非單打獨斗。多種結構性貨幣政策工具產生的綜合效應，可能并不比單純使用總量工具要弱。

    人民銀行8月公布數據顯示，截至2022年6月末，創設的結構性貨幣政策工具已達10種，已動用的規模約5.4萬億元。業內人士分析，考慮到結構性貨幣政策工具的杠桿作用，預計可撬動的信貸規模數倍于此。

    由于利率更優，在結構性貨幣政策工具使用過程中，還能起到引導金融機構降低實體經濟融資成本的效果。

    “結構性貨幣政策工具的激勵相容機制，可以精準滴灌實體經濟并釋放基礎貨幣，保持銀行體系流動性合理充裕，平衡政策的提前量和冗余度。”中信證券首席經濟學家明明說。

    創新不輟工具箱儲備豐富

    業內專家認為，當前我國宏觀調控在堅持以我為主的同時，也面臨平衡內外兩個均衡的問題，結構性貨幣政策工具具有相對更大的施展空間。

    一方面，更多創新政策工具有望研究推出。近年來，結構性貨幣政策工具創新不輟，這個“大家庭”不斷有新成員加入。此次人民銀行設立設備更新改造專項再貸款就是最新的例子。此外，科技創新再貸款、普惠養老專項再貸款、交通物流專項再貸款也是今年新創設的工具。

    另一方面，對結構性貨幣政策工具的使用可能增多。從作用機制上看，“精準滴灌”是結構性貨幣政策工具最鮮明的特征。市場普遍認為，使用結構性貨幣政策工具有助于避免“大水漫灌”，更好地平衡多種政策目標。

    明明稱，當前需求偏弱的問題依然存在，重點領域和薄弱環節仍需支持，在這一背景下，結構性貨幣政策工具有望成為實施貨幣政策調控的關鍵抓手。

    植信投資研究院院長連平稱，未來應在運用好總量工具的同時，持續創新運用結構性工具，以彌補總量工具的不足，更好地發揮貨幣政策支持和服務實體經濟、推動經濟高質量發展的功能。