16日A股繼續(xù)走低，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收跌1.56%，超九成轉(zhuǎn)債下跌。但就在不足一成的收漲轉(zhuǎn)債中，新天轉(zhuǎn)債漲幅高達(dá)95.51%。除了首日上市的新券，部分醫(yī)療類轉(zhuǎn)債也逆勢(shì)上揚(yáng)。總體來(lái)看，近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)疲弱，但部分個(gè)券表現(xiàn)出色，結(jié)構(gòu)性行情如火如荼。分析人士建議警惕部分高價(jià)券波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，回歸中長(zhǎng)期高性價(jià)比的轉(zhuǎn)債投資策略。

    結(jié)構(gòu)性行情頻現(xiàn)

    上周五（13日），新天轉(zhuǎn)債正股新天藥業(yè)低開(kāi)低走，但午后直線拉升，收盤前一小時(shí)漲停。新天轉(zhuǎn)債雖然在午后也跟隨上漲，但幅度偏小，收漲不足9%。本周一（16日），新天藥業(yè)開(kāi)盤漲停，新天轉(zhuǎn)債乘勢(shì)追擊，拉升不止，尾市漲超90%，以243.6元的價(jià)格收盤，單日上漲119元。

    回顧新天轉(zhuǎn)債“爆發(fā)”始末，與其緊扣“防疫”概念息息相關(guān)。15日下午，新天藥業(yè)發(fā)布公告，其參股公司旗下“注射用西維來(lái)司他鈉”獲批，可用于治療伴有全身性炎癥反應(yīng)綜合征的急性肺損傷和急性呼吸窘迫綜合征（ARDS）。此前，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)官網(wǎng)已經(jīng)可以找到相關(guān)信息的蹤跡。

    類似地，振德轉(zhuǎn)債、尚榮轉(zhuǎn)債、英科轉(zhuǎn)債均屬于防疫概念“老面孔”，因踩中口罩、醫(yī)療防護(hù)用具等市場(chǎng)熱點(diǎn)，2月以來(lái)多次輪番上漲。此前踩中熔噴布熱點(diǎn)的再升轉(zhuǎn)債，也曾單日漲超50%。

    總體來(lái)看，近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情特點(diǎn)突出。去年公募轉(zhuǎn)債大幅擴(kuò)容，機(jī)構(gòu)、個(gè)人增量資金入場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性充足，轉(zhuǎn)債指數(shù)持續(xù)走高，整體行情造好。但隨著疫情的出現(xiàn)，A股波動(dòng)加劇，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)一度大幅回調(diào)。近期，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)集體翻紅行情不再常見(jiàn)，而在市場(chǎng)總體下跌時(shí)，部分轉(zhuǎn)債卻搭上板塊輪動(dòng)“順風(fēng)車”，獨(dú)立行情頻現(xiàn)。2月以來(lái)，A股市場(chǎng)防疫、農(nóng)業(yè)、汽車、基建、科技等板塊輪番上陣，帶火一批轉(zhuǎn)債，但行情卻少有持續(xù)。

    需防個(gè)券波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

    在結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)下，各路資金搏殺于個(gè)券之中，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。興業(yè)證券黃偉平團(tuán)隊(duì)指出，13日轉(zhuǎn)債成交額是一周前的約3倍。超高換手品種大幅波動(dòng)并非事件沖擊帶來(lái)的短期超漲，更像是一種徹底的情緒波動(dòng)和博弈游戲，其波動(dòng)特征歷史上僅2015年可比。

    事實(shí)上，比起轉(zhuǎn)債市場(chǎng)本身，個(gè)券受影響因素更為復(fù)雜、隨機(jī)，不僅被疫情和宏觀因素左右，還受到來(lái)自發(fā)行人“個(gè)性”因素的影響，例如出其不意的各類公告。此外，個(gè)券持有者和買家之間的博弈，也容易被情緒等難以把控的因素左右。

    近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)贖回頻發(fā)，成為高價(jià)券的風(fēng)險(xiǎn)源之一。此前，再升轉(zhuǎn)債曾在四個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上漲174.6%，也曾單日大漲55.90%。但9日晚間，再升科技發(fā)布強(qiáng)贖公告，將提前贖回再升轉(zhuǎn)債。10日，再升轉(zhuǎn)債開(kāi)盤下跌30%，尾盤恢復(fù)交易后，3分鐘內(nèi)跌幅擴(kuò)大至53%。

    天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著轉(zhuǎn)股溢價(jià)率不斷擴(kuò)大，轉(zhuǎn)債性價(jià)比也在逐步降低。尤其是高價(jià)格且有高溢價(jià)的品種，伴隨轉(zhuǎn)股期陸續(xù)到來(lái)，這類轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖后會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌。在當(dāng)下高波動(dòng)的拉鋸戰(zhàn)市場(chǎng)下，回歸中長(zhǎng)期高性價(jià)比的轉(zhuǎn)債投資策略是首選。