上市公司高管二級市場上的動作總是引人關注。數據顯示，以公告發布日期計，今年以來二級市場發生5508起高管減持行為，涉及942家上市公司，合計減持股份達41.37億股，變動部分參考市值為425.96億元。粗略計算，交易日高管日均減持次數超過32次。

    總體看，今年以來上市公司高管減持案例多、減持力度大，除業績下滑、增長乏力的公司，不少被市場認為的“白馬股”同樣遭遇相關高管密集減持。部分案例由于操作時機或期間股價走勢“詭異”，而受到監管部門的關注。

    東北證券研究總監付立春表示，一般來說，高管減持盡管股份數量可能不多，但由于上市公司高管熟悉公司經營情況，因此其減持動作可能向市場傳遞對公司未來前景以及目前估值不樂觀的情況，整體影響偏負面。

    限售股解禁大年

    A股二級市場重要股東交易呈現凈流出狀態。數據顯示，今年以來，2013家上市公司重要股東二級市場共計發生16582次交易，總體看減持115.75億股，變動部分參考市值為1364.45億元。

    市場人士指出，今年是IPO和定增限售股解禁大年，重要股東包括高管的減持增多與這種情況有關。此外，今年以來的市場走勢促使減持行為居于高位。A股市場有“越漲越減”一說。而高管減持頻次與上證指數走勢密切相關。月度數據顯示，3月、6月和7月高管減持行為均接近或超過1000次。其中，6月是今年以來高管減持次數的高點，共計減持行為1163次。

    從目前情況看，持續大額、高密度減持頻現。其中，409家公司被大手筆減持，高管減持額均在千萬元以上；105家公司被減持規模過億元。

    部分公司實控人性質的高管或高管親屬“抱團”減持規模大，且減持“花式”手段不斷。森馬服飾被減持股份數量居前。公司此前公告，股東周平凡計劃減持不超過5399.69萬股，實控人之一邱艷芳計劃通過協議轉讓的方式減持1.35億股，兩人擬減持股份數量共計占公司總股本比例7%。公開信息顯示，邱艷芳和周平凡為夫妻關系，分別為森馬服飾董事長邱光和的女兒和女婿。其中，邱艷芳為實控人之一。對于本次減持計劃的原因，公司表示，鑒于股東周平凡、邱艷芳個人資金需求，且考慮到公司實際控制人及關聯人持股比例較高，公司股票市場流動性較差，為提升公司股票的市場流動性，完善公司股東結構。森馬服飾最新公告顯示，周平凡減持計劃已實施完畢。而邱艷芳計劃減持的股份以9.69元/股的轉讓價，以總價13.08億元轉讓給歐普照明董事長王耀海。該部分股權近期完成了股權登記。本次減持雙方共計套現近19億元。

    另一減持案例則直接讓出了上市公司實控人之位。今年3月，三七互娛公告稱，公司原第一大股東吳緒順及其一致行動人吳衛紅、吳衛東合計持股比例從19.27%降為18.27%，導致公司第一大股東發生變化，由吳氏家族變更為李衛偉。吳氏家族退出三七互娛第一大股東的過程歷經了多次“花式”減持。2018年11月-2019年3月的4個月時間，吳氏家族總共進行了13次減持。其中，3月2日，吳氏家族通過大宗交易的方式減持1%公司股份，套現3.63億元。除了直接減持，吳氏家族通過購買ETF的方式變相減持。值得注意的是，隨著吳氏家族的減持，一些機構股東也開始撤退。今年3月，匯添富基金-寧波銀行-匯添富-順榮三七定增計劃1號資產管理計劃、匯添富基金-寧波銀行-匯添富-順榮三七定增計劃2號資產管理計劃、匯添富基金-寧波銀行-珠海融璽股權投資合伙企業（有限合伙）、匯添富基金-寧波銀行-黃永飛通過集中競價交易方式合計減持2124.87萬股，權益變動后持股比例合計為6.11%，共計套現約2.99億元。

    在前述案例中，股東減持規模均在億元以上。為避免對二級市場沖擊過大，協議轉讓、大宗交易乃至換購ETF等方式紛紛上陣。

    溫氏股份高管減持次數居前。數據顯示，以公告日期計，今年以來公司高管進行了78次減持，共計減持股份數量超過2822萬股，減持部分參考市值接近10億元。整體看，不少股份減持股價處于相對低位。

    幾只退市股出現高管減持身影。2月13日，*ST長生股價上演地天板，收盤漲停報1.91元/股。數據顯示，公司副總經理張友奎的親屬張敏自當日起至2月21日，共計減持超過422萬股。而*ST雛鷹高管的減持則相當無奈。受債務糾紛影響，控股股東、公司實控人侯建芳所持股份6月以來1400萬股出現被動減持。

    “刨根問底”式問詢

    部分上市公司高管減持操作踩點精確，在重大利空消息發布之前完成。不少公司為此收到交易所發出的問詢函。

    春興精工高管在公司半年報業績出爐前精準減持，并收到了交易所的問詢函。7月18日，春興精工公告稱，董事長袁靜于6月19日至7月16日期間通過集中競價交易累計減持公司股份1128萬股，占公司總股本1%。公告顯示，本次減持價格區間為9.97-12.27元/股。公司8月10日公告，董事陸勇、總經理王凱、副總經理兼財務總監單興洲、副總經理徐蘇云計劃自公告披露之日起15個交易日后的六個月內，通過集中競價方式減持所持有的部分公司股份。

    春興精工近期發布的半年報顯示，公司凈利潤為1584.35萬元，同比下降47.32%，對于業績下滑的主要原因，公司表示是由于行業景氣度下降。從公司今年以來的股價走勢看，董事長減持股份在股價相對高位。春興精工從今年年初5.21元/股開始上漲，4月25日達到高位15.37元/股，區間漲幅為195%；此后，公司股票價格一路綿延下跌，最新報收8.19元/股，距最高點接近腰斬。深交所在問詢函中要求公司補充自查相關內幕知情人是否存在知悉內幕消息提前減持公司股份的行為。

    八菱科技和珈偉新能的情況類似。這兩家公司都因為蹭熱點概念而股價大漲，而高管“精確”踩點提前實施減持計劃。兩家公司隨后都收到了交易所發出的問詢函。對于“講故事”而推動股價上漲的情形，監管機構開啟“刨根問底”式問詢，讓“故事大王”現原形。

    違規案例增多

    高管減持違規案例較明顯增加。中國證券報記者不完全統計顯示，今年以來，多家上市公司高管出現違規減持，有的高管為此進行了致歉。

    有的上市公司高管“身邊人”對規定認識不足。國軒高科高級管理人員侯飛于2019年2月14日減持公司股份5000股，違反了“董監高”通過集中競價交易減持股份需提前15個交易日披露減持計劃的規定。公司表示，據核實，本次主要系因其配偶對高管減持新規的程序性要求認識不足，操作失誤。在侯飛本人不知情的情況下，進行了減持股票交易的操作。涪陵榨菜高管賀云川超出減持計劃數量上限3153股，構成違規減持。根據公司公告，此次違規同樣因其配偶對高管減持的要求認識不足，而操作失誤。在賀云川本人不知情的情況下進行了減持股票交易的操作。

    有的上市公司高管在敏感期減持。公告顯示，阿科力高管尤衛民因誤操作減持公司股份8萬股，占公司總股本0.0923%。減持行為違反了《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》中第十三條關于高級管理人員不得在定期報告窗口期買賣股票的限制性規定。公司表示，經核實是其錯誤計算了定期報告窗口期。尤衛民隨即做出了情況說明并致歉。

    付立春表示，整體看上市公司高管大舉減持對相關個股的影響相對偏負面，尤其是大額減持計劃，易對二級市場股價產生較大壓力，尤其是在公司存在其他利空消息的情況下。

    不過，由于基本面、行業前景、投資者情緒以及背后的投資機構等因素差異，出現高管減持的上市公司股價可能出現不同反應，投資者應該仔細分辨。例如，恒瑞醫藥今年以來遭遇高管密集減持，但近期公司股價一路走高，最新收盤價為76.60元/股。