本報(bào)記者 周尚伃

    在公募基金費(fèi)率改革持續(xù)深化、行業(yè)傭金分配機(jī)制加速重構(gòu)的背景下，分倉(cāng)傭金數(shù)據(jù)成為觀察券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效的重要窗口。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上半年，券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)分倉(cāng)傭金44.72億元，同比下降33.98%。從整體格局看，頭部券商憑借綜合實(shí)力與機(jī)構(gòu)客戶(hù)覆蓋優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)地位，行業(yè)龍頭中信證券以3.47億元分倉(cāng)傭金蟬聯(lián)榜首，部分中小券商則通過(guò)特色化布局實(shí)現(xiàn)了分倉(cāng)傭金大幅增長(zhǎng)、排名顯著躍升。

    頭部券商優(yōu)勢(shì)凸顯

    從上半年券商實(shí)現(xiàn)分倉(cāng)傭金的具體情況來(lái)看，頭部券商研究?jī)?yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，中信證券以3.47億元分倉(cāng)傭金穩(wěn)居榜首，國(guó)泰海通以2.83億元緊隨其后；廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、華泰證券分列第三位至第五位，分倉(cāng)傭金均超過(guò)2億元，分別為2.51億元、2.3億元、2.22億元；國(guó)聯(lián)民生、浙商證券、興業(yè)證券等中型機(jī)構(gòu)則憑借特色化布局實(shí)現(xiàn)突圍，與中信建投、申萬(wàn)宏源證券共同構(gòu)成傭金收入超1.5億元的第二梯隊(duì)。

    在券商研究業(yè)務(wù)收入整體收縮背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正步入深度變革與動(dòng)態(tài)調(diào)整的關(guān)鍵階段，頭部券商市場(chǎng)份額持續(xù)集中，排名前20的券商在分倉(cāng)傭金領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，合計(jì)傭金達(dá)33.58億元，占據(jù)整體市場(chǎng)的75%，且單家機(jī)構(gòu)的傭金收入均突破1億元門(mén)檻。其中，中信證券的傭金席位占比達(dá)7.75%；國(guó)泰海通的傭金席位占比為6.33%；廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券的傭金席位占比也均在5%以上。

    值得關(guān)注的是，部分中小券商正通過(guò)精準(zhǔn)卡位細(xì)分賽道、構(gòu)建特色研究標(biāo)簽實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。上半年，國(guó)聯(lián)民生、浙商證券和興業(yè)證券三家機(jī)構(gòu)通過(guò)差異化布局，實(shí)現(xiàn)分倉(cāng)傭金排名躋身行業(yè)前10。

    在增速方面，盡管上半年券商分倉(cāng)傭金市場(chǎng)整體規(guī)模收縮，但部分機(jī)構(gòu)憑借研究能力精進(jìn)與戰(zhàn)略布局優(yōu)化，仍實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)或?qū)捣挠行Э刂啤１热纾闵套C券、申萬(wàn)宏源證券、中金公司的分倉(cāng)傭金同比降幅均控制在10%以?xún)?nèi)，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。部分中小券商則實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，華福證券分倉(cāng)傭金同比激增312.34%至8683.08萬(wàn)元，排名較2024年全年上升11個(gè)位次；華源證券分倉(cāng)傭金收入同比增長(zhǎng)2163.26%至4820.27萬(wàn)元，排名較2024年全年上升29個(gè)位次；在行業(yè)整體收縮的背景下，兩家機(jī)構(gòu)成為分倉(cāng)傭金前30強(qiáng)中僅有的實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的券商。

    研究業(yè)務(wù)價(jià)值回歸

    如今，券商研究業(yè)務(wù)正迎來(lái)業(yè)務(wù)生態(tài)、盈利模式與團(tuán)隊(duì)建設(shè)的全方位重塑。在此背景下，行業(yè)持續(xù)推動(dòng)研究業(yè)務(wù)回歸價(jià)值本源，并加速探索發(fā)展新路徑。

    申萬(wàn)宏源研究相關(guān)負(fù)責(zé)人向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“2024年7月份實(shí)施的公募基金費(fèi)率改革新規(guī)，重構(gòu)了交易傭金機(jī)制，對(duì)賣(mài)方研究的競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)務(wù)布局等均有深遠(yuǎn)影響，也進(jìn)一步推動(dòng)了投資研究回歸價(jià)值本源，研究服務(wù)只有直接滿(mǎn)足客戶(hù)投資決策需求，才能真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值的轉(zhuǎn)化。”

    從業(yè)務(wù)實(shí)踐看，頭部券商在鞏固境內(nèi)研究?jī)?yōu)勢(shì)的同時(shí)，正加速拓展全球視野。上半年，中信證券研究業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大客戶(hù)覆蓋面，進(jìn)一步提升全球一體化水平，以確保研究產(chǎn)品的雙向轉(zhuǎn)化及服務(wù)的雙向提供更加通暢，加大機(jī)構(gòu)客戶(hù)服務(wù)力度，境內(nèi)外服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶(hù)力度和效果顯著提升；華泰證券研究業(yè)務(wù)同樣積極拓展全球視野，海外研究標(biāo)的覆蓋量同比增長(zhǎng)125%，海外研報(bào)數(shù)量同比增長(zhǎng)96%，全球化布局成效初顯；中小券商中，華福證券研究業(yè)務(wù)圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力主線(xiàn)進(jìn)行研究布局，重視產(chǎn)業(yè)深度，加強(qiáng)行業(yè)協(xié)同。

    事實(shí)上，面對(duì)公募降傭、行業(yè)整合與AI賦能等多重機(jī)遇與挑戰(zhàn)，券商研究業(yè)務(wù)的“價(jià)值回歸”已形成多路徑探索。其中，中金公司充分發(fā)揮自身專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，提供全方位綜合金融服務(wù)，并依托“投資+投行+研究”協(xié)同發(fā)力，積極支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；申萬(wàn)宏源研究則繼續(xù)深耕好研究本職，努力讓研究回歸本源，通過(guò)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)證券公司整體資源的功能，積極協(xié)同機(jī)構(gòu)條線(xiàn)為客戶(hù)提供“研究+業(yè)務(wù)”一攬子綜合金融服務(wù)，持續(xù)構(gòu)建并完善行業(yè)獨(dú)有的“投研+產(chǎn)研+政研”一體化體系。

    對(duì)于后續(xù)研究業(yè)務(wù)的規(guī)劃，各家券商也明確了自身方向。例如，中信證券研究業(yè)務(wù)將繼續(xù)提升研究能力、擴(kuò)大研究影響力，拓寬業(yè)務(wù)模式、多維度發(fā)揮研究?jī)r(jià)值，進(jìn)一步擴(kuò)大上市公司的研究覆蓋和機(jī)構(gòu)客戶(hù)的服務(wù)覆蓋，并實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外研究業(yè)務(wù)模式的統(tǒng)一，完善面向全球的研究和服務(wù)體系；國(guó)聯(lián)民生計(jì)劃通過(guò)差異化、前瞻性的深度研究提升市場(chǎng)份額，推動(dòng)研究影響力向頭部梯隊(duì)邁進(jìn)，同時(shí)鞏固產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家型研究特色，打造高價(jià)值產(chǎn)品矩陣，并縱深布局重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建協(xié)同共振的研究生態(tài)。